永利股份(300230)三季报点评:三大产业合理布局 炜丰、VANDERWELL并表促增长

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:王喆/黄莉莉/袁健聪 日期:2017-10-30

事项:

    公司于10 月29 日发布2017 年三季报,前三季度公司实现营收21.90 亿元,同比+95.94%;归母净利润2.18 亿元,同比+132.60%。其中Q3 单季实现营收8.17 亿元,同比+97.65%;归母净利润0.71 亿元,同比+77.08%,业绩符合预期。业绩大幅变动主要因为年初至本报告期末合并范围增加了炜丰国际和Vanderwell 公司。对此,我们点评如下:

    评论:

    轻型输送带依旧景气,国际化布局促业绩增长。公司是国内最大的轻型输送带制造企业,市场占有率行业领跑,高端产品优势明显。2017 年前三季度,轻型输送带市场依旧保持着景气增长,行业前景良好。2016 年12 月,公司完成对荷兰Vanderwell 公司的收购,迈出了轻型输送带业务海外扩张的重要一步。通过吸收Vanderwell 在轻型输送带领域内的先进技术和经验,并借此对欧洲客户群体进行拓展和渗透,公司大幅提升了轻型输送带业务的规模、品牌效益及影响力,盈利增长可期。

    模塑市场前景广阔,炜丰并表扩大产业布局。公司通过收购英东模塑和炜丰国际完成模塑产业布局,延展产业链并有望实现协同效应。其中,子公司英东模塑于2015 年与特斯拉签订合作合同并进入特斯拉开发、供应产品、提供支持性服务的供应链,若未来特斯拉在国内成功建厂,公司此块业务有望快速放量。2016 年10 月,公司非公开发行股份募集资金购买炜丰国际控股有限公司并开拓精密玩具、消费电子行业精密模塑市场。炜丰国际作为知名企业LEGO、Cal-Comp 的主要供应商,促进了公司模塑业务规模的直线增长和客户资源的整合。目前,公司在千亿级的模塑市场仍大有可为,预计将成为公司业绩新的增长点。

    快递业的上市红利带动智能分拣行业飞速增长。公司于2015 年7 月通过控股欣巴科技进军智能化分拣系统领域。经过两年的磨合和发展,公司业务不断成熟。目前,行业迎来爆发增长期,四通一达集体上市引爆快递行业智能分拣系统建设热潮。子公司欣巴科技是申通等快递企业核心合作方。

    随着“双十一”等网购狂潮的到来,我们认为,该项业务在下半年将继续爆发,且在未来5-10 年内保持持续上升的态势。

    风险因素:1、智能分拣系统推广不达预期;2、宏观经济下行所带来的产品销售下滑。

    维持“买入”评级。我们维持公司净利润预测3.42/4.45/5.43 亿元,对应EPS 分别为0.75/0.98/1.20 元,根据2017 年30 倍PE,维持目标价至22.6元,维持“买入”评级。