安洁科技(002635)季报点评：三季度符合预期 2018年多点开花

业绩简评

    公司发布2017 年三季度业绩：三季度单季营业收入同比增长48.89%至7.99 亿元，净利润同比增长40.97%至1.76 亿元。2017 年1-9 月，公司营业收入同比增长23.25%至16.6 亿元，净利润同比增长28.75%至3.43 亿元，业绩符合预期。

    经营分析

    三季度表现平淡，威博精密业绩低于预期：三季度，iPhone8 及8Plus 开始量产，公司在这两款机型里供货价值量与iPhone7 及7Plus 差异不大，再加上新机发售遇冷，所以母公司三季度业绩表现平淡，基本与去年三季度持平；威博精密从8 月开始合表，8-9 月共完成利润5000 多万，业绩低于预期，主要来自于两方面原因：一是由于主要客户三季度出货量表现一般，二是威博新产品处在良率爬坡中。

    合并摊销及威博精密低于预期，四季度面临业绩压力：公司预计2017 年净利润为5.03-6.19 亿元，同比增长30-60%。四季度预计业绩低于预期，主要由于两个方面的原因，首先是收购威博精密合并摊销及四季度汇兑损失影响较大，这一部分影响利润约7000 万元，其次是威博精密四季度完成全年承诺3.3 亿剩余的1.6 亿难度较大。公司在iPhoneX 上供货价值量是iPhone8 及8Plus 的4 倍，随着iPhoneX 的产量逐渐提升，公司将显著受益。虽然iPhone8 及8Plus 四季度砍单，iPhoneX量产延后，但是我们预测母公司业务仍有不俗的表现，预计全年增长15-25%。

    利好叠加，2018 年有望高速增长：展望2018 年，公司各项业务积极乐观，iPhoneX 有望在上半年集中出货，大客户2018 年新机将越来越多的采用OLED 显示面板，公司3D Touch 光电复合材料业务将爆发式增长；公司在2018 年大客户新机上有望再新增多个新料号（无线充电散热模组、包裹膜等）；T 客户Model3 将于2018 年大量投产，公司将显著受益；此外，公司在国内一线客户（华为等）上也将取得快速发展，多重利好叠加，公司2018 年有望多点开花，精彩纷呈。

    投资建议

    预测公司2017/2018/2019 年EPS 分别为0.73/1.71/2.29 元，现价对应市盈率为56.7、24.3 及18.1 倍，维持 “买入”评级。

    风险

    威博精密业绩不达预期；公司新产品导入A 客户推进不达预期。