奥联电子(300585)季报点评:业绩加速增长的高弹性标的

类别:创业板 机构:国联证券股份有限公司 研究员:马松/徐慧雄 日期:2017-10-30

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    10月26日晚,奥联电子发布17年三季报,前三季度公司实现营收2.95亿元,同比增长34.54%,归母净利润4607.82万元,同比增长25.02%。

    投资要点:

    受益产品热销,业绩加速增长

    17Q3,公司实现营收1.03亿元,同比增长34.18%,归母净利润1578.79万元,同比增长39.78%,环比增长14.68%。公司Q3业绩增速超过上半年业绩增速,呈加速增长的态势,其高速增长的驱动因素主要来自于:1)17年重卡行业景气度较高,公司用于重卡行业的主要产品:低温启动装置、电磁螺线管等销售情况较好;2)17年3季度开始,公司电子换挡产品逐步放量,贡献业绩增量。

    毛利率环比下滑,期间费用控制较好

    17Q3公司综合毛利率35.86%,同比下滑3.69pct,环比下滑4.26pct,推测是由于三季度毛利率相对较低的换挡器业务增长较快而拉低了平均毛利率水平。期间费用率方面,17Q3公司销售/管理/财务费用率同比分别增加0.03/-2.36/-0.11pct,总体上费用控制较好,管理费用率下降明显,推测是因本期研发费用下降所致。

    下游客户迎来旺季,四季度业绩有望进一步增长10月份,公司第一大客户——上汽通用发布多款新车型:GL6/阅朗/新英朗/新威朗/威朗GS等,市场反馈较好,有望成为新的爆款,作为上汽通用汽车电子油门踏板的核心供应商,公司将显著受益,此外,叠加旺季效应,我们预计公司四季度业绩有望实现加速增长。

    换挡器产品升级,潜在业绩弹性大

    随着乘用车自动挡车型渗透率的提升,电子换挡产品将逐步取代原有手动换挡控制器,在此过程中,产品单价将实现2-5倍的增长,公司电子换挡产品在自主零部件供应商中处于领先地位,目前已经实现多款车型的配套,后续有望拓展更多客户。而电子换挡产品价格高、毛利率高、市场空间大,且公司业绩基数较小,因而新产品对公司潜在的业绩弹性非常大。

    假设公司18年电子换挡产品出货量为15万台,单价550元/套,仅此即可为公司带来约20%的营收增量,由于新产品毛利率较高,因而业绩弹性超过20%。

    高弹性的汽车电子标的,维持“推荐”评级

    因电子换挡产品发展速度超出我们原先预期,我们上调公司17-19年业绩,预计公司17-19年EPS分别为0.42(+0.01)、0.58(+0.12)、0.78(+0.23)元/股,对应现价,PE分别为60、44以及33倍,维持“推荐”评级。

    风险提示

    商用车销量不及预期;众泰、江淮汽车销量大幅下滑等