海利生物(603718)三季报点评:业绩稳健 口蹄疫新品上市有望推动业绩加速!

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:李佳丰 日期:2017-10-30

事件:10 月27 日,公司发布2017 年三季报,报告期内公司实现营业收入2.39 亿元,同比下降4.66%;归属于上市公司股东的净利润8384.97 万元,同比增长17.6%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7198.75 万元,同比增长3.03%。

    我们的分析和判断:

    1.优化产品结构,盈利能力提升。公司营业收入受到猪蓝耳和猪瘟招采取消的影响下滑,根据公司2017 年中报,招采部分收入同比下滑81.48%,但公司通过优化产品结构提升盈利能力:减少毛利较低的禽苗占比同时提升毛利较高的猪苗。根据公司三季报,2017Q3 公司实现毛利率77.4%,同比上升1.94pct。

    2.口蹄疫疫苗上市,有望贡献业绩新增量。据农业部、财政部发布《关于调整完善动物疫病防控支持政策的通知》,17 年起猪瘟、蓝耳退出招采,口蹄疫及禽流感推行“直补”,当前口蹄疫市场苗渗透率低,我们认为“直补”政策将直接推动大规模养殖企业购买市场苗,推动市场苗加速渗透,打开市场苗行业空间。

    公司口蹄疫项目完全复制阿根廷BB 公司海外工厂工艺,阿方工程师全过程参与,预计产品品质将在行业前列。据公司17 年半年报,公司已获取口蹄疫 O、A 型、亚洲 I 型三价口蹄疫灭活疫苗及猪口蹄疫O型灭活疫苗的产品批准文号,并于今年7 月上市,在招采“直补”政策推进、规模化养殖企业补栏的背景下,预计将给公司业绩带了新增长!

    3. 多产品进入新兽药证书注册阶段,后续放量有望推动公司业绩持续增长。根据公司公告,目前公司多种产品进入新兽药注册阶段:高致病性禽流感DNA 核酸疫苗(H5 亚型,PH5-GD):国家一类兽药,是国际上首个禽类DNA 疫苗,该疫苗已经通过新兽药证书的复核、复审,进入最后的行政制证阶段;猪支原体肺炎灭活疫苗(NJ 株)、鸡新-支二联活疫苗(La Sota 株+LDT3-A 株)、犬瘟热、细小病毒、腺病毒病三联活疫苗处于新兽药证书复核阶段;副猪嗜血杆菌病三价灭活疫苗(4 型H4L1 株+5 型H5L3 株+12 型 H12L3 株)处于新兽药证书初审阶段;猪瘟病毒E2 重组杆状病毒载体灭活疫苗(WH-09 株)已经通过临床审批,进入新兽药证书注册阶段。公司疫苗品种储备丰富,预计进入新兽药证书注册阶段的疫苗品种将陆续上市,有望推动公司业绩持续增长!

    4. 战略参股人用医疗领域,“动保+人保”双轮驱动起航!2016 年公司公告,公司以现金1000 万元对“序康医疗”增资,增资后持有其1.19%的股权,根据公司三季报,序康医疗前三季度收入同比增长接近300%;根据公司公告,公司及全资子公司牧海生物通过受让股份及增资形式,间接持有裕隆生物18.61%的股权,根据公司三季报,裕隆生物已在山东、湖南等多省拓展新客户病安装检测,并与多地达成协议开始运作区域化检验实验室,预计2017 年底前各实验室将陆续运营。公司战略定位高远,除大力发展原主业动保外,参股“序康医疗”及间接参股裕隆生物战略进入生物医疗产业,标志着公司“动保+人保”双轮驱动正式起航,将进一步打开公司发展空间!

    投资建议:我们预计公司2017- 19 年净利润1.19/1.97/2.86 亿元,对应EPS 分别为0.18/0.31/0.44 元/股;我们给予“买入-A”评级,6个月目标价17 元。

    风险提示:口蹄疫疫苗推广不及预期,新品上市不及预期。