中富通(300560)季报点评:业绩稳定增长 收购广州欧康布局5G市场

类别:创业板 机构:民生证券股份有限公司 研究员:郑平/杨锟/马松 日期:2017-10-30

一、事件概述

    近期,公司发布2017 年三季报:公司实现营业收入2.83 亿元,较上年同期增长15.40%,归属上市公司股东净利润3,229 万元,同比增长11.28%。

    二、分析与判断

    业绩符合预期,网维网优与自组网业务促进业绩稳定增长

    公司三季报预告中预计前三季度归母净利增速为10-15%,Q3 归母净利增速为0-20%,季报实际结果为预告均值附近,业绩符合预期。公司前三季度毛利率为29.1%,同比下降0.5%,Q3 毛利率为28.0%,同比下降1.5%,基本保持不变;前三季度期间费用为14.7%,同比下降1.2%,Q3 期间费用为17.7%,同比上升0.3%,基本保持不变。报告期内,公司业绩稳定增长的原因是:公司业务经营稳定,网络维护与网络优化业务正常开展,网络维护占比95%左右。在运营商资本性支出下降,公司利在品牌、资金等方面的优势,拓展新市场区域,应对行业毛利率下降风险。

    同时,公司先后中标移动应急通信采购项目(1053 万元)、福建省武警总队会议通信保障项目(293 万元),为公司在自组网市场拓展迈出了战略性意义的一步。

    拟收购广州欧康,加快布局5G 市场

    公司拟收购广州欧康股东冯锡军、信仁泰、鑫隆祥持有的100%股权,本次收购将以现金方式完成,暂定为2.1 亿元,通过现金收购的方式不会稀释股东持股比例。业绩承诺方面,2017 年税后净利润不少于2,800 万元,2017-2018 年两年净利润合计不少于6,020 万元,2017-2019 年三年净利润合计不少于9,723 万元,对应2017-2019 年收购PE 分别为7.5、6.5 和5.7,收购PE 不足10 倍,将极大地增强公司的业绩与实力。广州欧康主要从事通信网络工程及维护业务,具备“通信工程施工总承包一级”资质,与公司有很强的协同性,符合公司“一体化通信技术服务商”的定位及对5G 的市场布局;同时,广东省系国内通信技术服务的最大、技术前沿市场,本次收购后,公司将进入广东市场,对于公司未来发展具有重要意义。

    与安司源签订战略合作框架协议,探索信息安全新兴业务方向

    公司与安司源签订《战略合作框架协议》,是公司探索信息安全等新兴业务的一项重要举措。安司源是国内优秀的分布式安全即时通信系统开发商,为党政军和国有企业用户提供基于私有云的即时通信部署和技术支持服务。根据前瞻产业研究院的数据显示,2016 年国内信息安全行业市场规模为516.4 亿元,增速为28.1%,并且预计2017-2019 年复合增长率超过30%,2019 年行业规模将达到1179 亿元,公司将切入市场空间极大的新兴行业。公司与安司源建立战略合作关系,将进一步整合各自的优势资源,将安司源的信息安全的优势技术民用化,是公司积极探索信息安全等新兴业务的尝试,有利于公司后续进一步拓展主营业务。

    三、盈利预测与投资建议

    预计2017-2019 年EPS 分别为0.65、0.83 和1.04 元,相应PE 分别为67.52 倍、52.88倍和42.20 倍。由于公司是次新股,所以估值水平较高,公司由区域地方向全国与海外拓展,鉴于公司有外延并购的预期,给予一定的估值溢价,给予公司2017 年85-90 倍PE,未来12 个月合理价格区间为55.3-58.5 元。维持“强烈推荐”评级。

    四、风险提示:

    通信网络管理服务竞争激烈;海内外市场拓展受阻;募集资金投向进展不及预期。