伟星股份(002003)季报点评：三季度业绩稳健增长

核心观点

    17 年前三季度公司营业收入和净利润分别同比增长17.81%和18.41%，扣非后净利润同比增长16.62%，其中第三季度单季实现营业收入和净利润分别同比增长13.28%和14.08%，盈利增速环比略有放缓。公司预计17 年全年净利润变动幅度在0-30%之间。

    前三季度公司综合毛利率同比下滑0.59pct，期间费用率同比基本持平，其中销售费用率和管理费用率分别下降0.20pct 和0.59pct，汇兑损失增加导致财务费用增加1360 万元。三季度末公司应收账款较年初上升45.01%，主要是报告期末公司处于销售旺季，发货额较大，存货较年初上升24.51%，经营活动净现金同比增长44.02%，经营质量稳健。

    作为国内辅料行业龙头企业，公司通过近几年来的精细化生产管理、客户结构优化等战略调整进一步巩固了在辅料行业的竞争地位，从未来的业务发展看，我们认为公司纽扣业务更多变化来自产品结构调整，拉链业务因为下游运用范围更广泛、市场更分散，公司作为具有多业务协同性的龙头企业在行业洗牌过程中还有较大提升空间，未来下游需求的好转与海外产能的扩张也有望给公司带来新的增量。

    16 年5 月公司完成收购中捷时代，切入军工领域与北斗导航应用领域，形成传统+新兴两大主业双轮驱动格局。从中捷时代背景来看，其高管和核心技术骨干主要来自军队科研院所和军工主流企业，并表后将逐步为公司贡献一定的收入与盈利增长点，也为公司后续先进制造业务的持续拓展提供了一定的想象空间，大股东与高管参与此前收购中捷时的配套募集资金股份发行（考虑分红转股后成本为8.92 元/股）也显示了管理层对收购标的未来发展的信心。未来公司有望继续通过外延并购来积极培育并拓展先进制造第二主业，也将进一步提升公司的估值弹性和市值空间。

    财务预测与投资建议

    我们维持对公司2017-2019 年每股收益分别为0.61 元、0.70 元和0.79 元的盈利预测，维持公司制造业务与军工业务17 年19 倍与69 倍的PE 估值，合计估值78 亿元，对应目标价13.38 元，维持公司“增持”评级。

    风险提示

    国内外经济复苏低于预期，人民币汇率波动对公司业绩影响