金海环境(603311)三季报点评:受益下游空调热销 Q3业绩兑现

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:张立聪/王修宝 日期:2017-10-30

事件:金海环境公布三季报。公司2017Q3 单季度收入1.2 亿元,YoY+2.9%;归母净利润0.28 亿元,YoY+92.4%,扣非利润YoY+27.8%。公司主营业务保持稳健增长,并积极将空气过滤材料及产品的应用扩展至航空、环保、健康等行业,为长期成长开辟新通道。

    Q3 业绩超预期:根据三季报,公司Q3 单季度业绩YoY+92%,即使扣除转让甘肃金海的收益和其他业务贡献的2104 万元投资收益(YoY+173%),扣非业绩仍取得YoY+28%的高增长。一般情况下,7-9 月为公司业务淡季,本期能取得好成绩,我们认为主要原因在于:1)2017 年以来空调持续热销,公司主营的空调过滤网、空调风轮业务大为受益,然而公司2017H1 业绩YoY+11%表现相对平稳,高增长得以在Q3 兑现。2)出售甘肃金海,减少亏损并获得一次性收益。根据半年报,甘肃金海2017H1 净利润为-34.2 万元,Q3 完成了转让公司所持甘肃金海股权的交易,大约获得1500 万元的收益。长期看,这也优化了公司资产结构,有利于公司集中资源发挥既有优势和开拓新业务。

    短期盈利能力有压力,但改善可期:公司Q3 单季度毛利率同比下滑1pct、环比下滑3pct。公司目前主要原材料为塑料粒子,2017 年以来塑料价格上涨对公司形成成本压力。但由于空调过滤网的单价低,下游大客户对此价格敏感度不高,若原材料价格出现大幅上涨,公司可望通过调价转移部分压力。同时,由于汇兑收益减少,金海Q3 财务费用185 万元,上年同期仅87 万元。

    新材料、新业务、新空间:根据公司此前公告,金海与将与天津大学合作,共同研发航空过滤滤材和航空过滤器,后者承担了我国“大飞机制造”国家重大专项项目“973 项目大型客机座舱内空气环境控制的关键科学问题研究”,服务于我国自主研发的C919 型大型客机部分项目。公司近期也拟收购浙江长泰医院29%的股份,将拓展过滤产品在医疗领域的应用。

    投资建议:金海环境是国内空调过滤网细分行业的龙头企业,与国内外重点客户建立了稳定良好的合作关系;公司主要产品空气净化器、汽车空气过滤器拥有较广市场空间,进而将空气过滤材料及产品的应用扩展至航空、环保、健康等行业,将打开新的成长空间。我们预计公司2017 年-2019 年的EPS 分别为0.43/0.52/0.62 元。维持增持-A 的投资评级,6 个月目标价为20.8 元。

    风险提示:原材料价格大幅上涨,下游空调需求波动