宝硕股份(600155)三季报点评：华创业绩稳步提升 奖励股权牵手农行

事件：2017 年前三季度宝硕股份实现营业总收入15.1 亿元（YoY +229%），营业收入3.2 亿元（YoY+26%），归母公司净利润2.3 亿元，实现扭亏为盈。我们认为公司主要边际变化主要是：（1）与农业银行展开全面战略合作；（2）推出员工股权激励计划。

    华创证券业绩稳步提升，积极布局另类投资。根据月度数据统计，公司控股子公司华创证券2017 年前三季度实现营业收入12.7 亿元，较上半年增长51%；净利润2.8 亿元，较上半年增长56%，净资产达到107 亿元。公司将逐步改组为以证券业务为核心的控股型管理平台。

    （1）增资推动经纪信用业务稳健发展。截至上半年，华创证券经纪业务手续费及佣金净收入1.4 亿元。根据 Choice 统计，前三季度华创证券股基交易额市占率维持0.25%（较上半年基本持平），两融余额18 亿元，市占率0.2%。华创证券以综合金融服务平台为依托，提升互联网服务的智能化，建立和完善“大经纪”服务体系，有助于持续推动其市场份额的提升。

    （2）自营丰富投资结构。前三季度华创证券实现投资收益4.5 亿元。根据之前公告披露的募资用途，华创证券计划安排约30 亿元资金用于增加自营业务规模，其中权益类证券投资约5亿元，用以丰富自营投资的品种，优化业务结构。

    （3）投行业务具备相对竞争优势。截至上半年，华创证券实现投行业务收入1.2 亿元。华创证券以传统投资银行业务为基础，在中小企业私募债券、推荐挂牌业务等非传统投资银行业务市场取得一定进展。据 Wind 统计，截至2017 年10 月27 日，华创证券已受理和已反馈的IPO 项目为8 家，储备数量排名行业第19 名，项目储备在相似体量的券商中具备比较优势。

    （4）完善非标业务体系。华创证券通过控股贵州股交中心、酒交所等公司，首创“互联网+底层资本市场”非标资产证券化服务模式，2017 年5 月初设立另类全资子公司兴贵投资，进一步完善非标资产业务体系，形成“券商+金融资产交易所”的竞争优势。

    雄安新区建设提供潜在业务机遇。十九大期间政府官员表示雄安新区规划已到了攻坚阶段，基础建设需求有望释放。综合公司2016 年年报和2017 年中报，公司建材业务大部分收入来源于华北地区，所生产的“宝硕”牌塑料管型材产品具有一定的品牌知名度和占有率。新区建设过程中金融服务需求较大，华创证券有机会在新区建设中觅得业务拓展机会。

    发布员工持股计划，加强员工激励。公司拟对董事、高级管理人员和控股子公司华创证券经营管理层等核心人员开展股权激励计划，拟授予的股票预计不超过授予时公司已发行股本总额的10%。股权激励方案的推出有利于提升公司核心管理和业务人员的积极性，从而带动公司业务发展和经营绩效的提升。

    牵手农行享受渠道、融资和品牌红利。公司与农业银行签署了《全面战略合作协议》，在交叉销售、金融创新合作交叉宣传等领域展开深度合作，公司可享受合作伙伴带来的更宽广的销售渠道、更低的融资成本和更多的宣传推广，利好公司业务拓展和成本降低。

    投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价22 元。我们预计公司2017 年-2019 年的EPS分别为0.31 元、0. 38 元、0.46 元。

    风险提示：交易量大幅萎缩风险/运营风险/股权激励不能落地