科达利(002850)季报点评:毛利率逐步筑底 静待18年收获期

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:邓永康/傅鸿浩 日期:2017-10-30

事件:公司近日发布2017 年三季报,前三季度实现营业收入11.95亿元,同比增长13.24%;归属于母公司的净利润1.68 亿元,同比增长2.47%;扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润为1.33 亿元,同比下降19.46%。其中,Q3 单季实现营业收入4.48 亿元,同比增长8.54%,环比增长10.68%;归母净利润0.73 亿元,同比增长5.38%,环比增长38.78%;扣非归母净利润0.39 亿元,同比降低42.92%,环比降低24.70%。

    受新能源车补贴下滑影响,产品毛利率逐步触底:前三季度公司充分利用锂电池结构件和汽车结构件的技术融合,实现了动力及储能锂电池领域的迅猛增长。未来随着技术优势不断显现并借助深厚的优质客户资源积累,公司此部分业务有望持续保持领先优势。前三季度公司的销售毛利率为25.36%,较一季度的27.04%和半年度的27.33%有所下降,一方面受上下游价格变动所致。另一方面,随着动力锂电池市场规模的迅速增长,为进一步加强与主要大客户的合作关系,会相应调低销售价格。未来公司通过大力研发创新、扩大生产规模等方式可有效降低产品成本以保证产品毛利率的触底回升。

    坚持定位高端市场,布局全面加速:公司在长期业务发展过程中,依靠技术、产品及服务优势持续开拓市场,已与松下、LG、三星等国外知名客户,以及CATL、比亚迪、力神等国内领先厂商建立了长期稳定的战略合作关系。报告期内,惠州科达利项目、江苏科达利项目同时进行。目前,公司在华东、华南、东北等锂电池行业重点区域均形成了生产基地的布局,有效辐射周边的下游客户,形成了较为完善的产能地域覆盖。

    研发实力突出,以技术创新驱动市场:公司面对新能汽车行业持续的技术革新和产品优化,不断跟踪行业技术前沿和发展趋势。报告期内,公司持续强化核心技术的自主开发,在电池的使用安全性、抗腐蚀性、连接的可靠性、紧密性等方面的进行了技术创新,2017上半年公司及子公司新增已获授权和已获受理的专利共26项,显示出公司大力拓展新能源汽车领域的战略决心。

    投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价110.00 元。考虑到公司作为锂电池结构件的龙头,毛利率将在2017 年逐步触底,未来公司将充分受益新能源汽车的发展。我们预计公司2017 年-2019 年的营收分别为17.03、24.69、33.91 亿元,增速分别为17.0%、45.0%、37.4%;净利润分别为2.48、3.33、4.65 亿元,增速分别为6.8%、34.2%、39.6%,成长性突出;维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为110.00元。

    风险提示:新能源汽车领域发展不达预期。