杭萧钢构(600477)季报点评:3Q17业绩符合预期 技术转让业务推进顺利

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:孔令鑫/吴慧敏 日期:2017-10-30

3 季度业绩符合预期

    杭萧钢构公布2017 年前3 季度业绩:收入31.9 亿元,同比增长17.8%;归母净利润5.3 亿元,同比增长78.7%,对应每股盈利0.39元;3 季度单季,公司收入10.6 亿元,同比增长4.9%,归母净利润1.8 亿元,同比增长126.5%,业绩符合我们的预期。

    3 季度业绩高增长主要来自技术转让业务的顺利推进,3Q17 新签技术转让合同10 个,而3Q16 同期只有6 个,在技术转让模式顺利推进的带动下,3Q17 毛利率同比提升7.0ppt 至31.7%;同时由于股权激励费用摊销减少、贷款余额减少,3Q17 管理费用率、财务费用率分别同比下降2.3ppt、1.3ppt;净利率同比提升8.9ppt至16.6%;1~3 季度经营活动现金净流入5.6 亿元,净流入同比增加9.9%。

    发展趋势

    技术转让业务进展顺利。年初至今公司累计签订技术转让合约29个,累计收取资源使用费10.4 亿元,自该业务开展以来已累计签订技术转让合约68 个,收取资源使用费23.7 亿元。我们认为在政策对装配式建筑的大力扶持下,公司技术转让业务有望继续发展,我们预计2017 年全年新签技术转让协议有望达到40 个。

    传统钢结构业务有待回暖。2017 年前3 季度,公司新签钢结构制造安装合同32.2 亿元,同比下降12.6%,传统钢结构新签订单下滑主要受多高层和轻钢结构下滑的影响(分别同比下滑32.3%和45.8%),同时钢材价格大幅上涨对盈利的冲击尚未完全消退,传统钢结构业务有待回暖。

    盈利预测

    我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。

    估值与建议

    目前,公司股价对应21.7 倍/19.4 倍2017/18e P/E。我们维持推荐的评级和人民币15.20 元的目标价,较目前股价有20.54%上行空间,对应23 倍2018e P/E。

    风险

    行业竞争加剧。