天瑞仪器(300165)三季报点评:三季报业绩符合预期 外延布局逐渐完善

类别:创业板 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:成尚汶/满在朋/闫畅迪/张新和 日期:2017-10-30

投资要点

    公司发布2017年三季度报告:公司2017年前三季度实现营业收入4.45亿元,同比增长57.45%;实现归母净利润6720.04 万元,同比增长27.57%。

    母公司营收增长35.95%,子公司并表进一步增厚营收。公司前三季度实现营收4.45 亿元,增加1.62 亿元,其中8393.77 万元来自收购公司的合并收入。

    母公司前三季度实现营收2.79 亿元,同比增长35.95%,公司原有仪器仪表业务实现快速增长。

    综合毛利率达54.50%,同比提高0.77pct;费用率下降1.28pct。公司第三季度单季度毛利率为52.96%,同比增加2.68pct,环比下降3.43pct,单季度会受到天瑞环境确认收入等因素的影响,对比往年为正常波动。公司销售费用率显著减少4.97pct,财务费率增加4.26pct,主要原因是公司现金支付并购款,利息减少所致。

    公司是XRF 设备龙头,粮食安全领域有望迎来新一轮机会。公司是XRF 设备龙头,且拥有国内品类最齐全的化学检测设备。国家粮食局发布实施“优质粮食工程”有关事项的通知,拟在2017-2019 年投资250 亿元进行从行动示范县、示范企业到粮食安全检验体系,再到粮食产后服务体系的全面建设,每年新增设备需求25 亿元左右,有望为公司传统主业带来新一轮机会。

    外延并购加强环保、食品安全和医疗领域布局,资本运作进入收获期。公司先后现金收购四家子公司,17、18 年其备考业绩分别达到6384 万元与8405万元。通过外延并购,公司从检测仪器往下游环保工程和医疗第三方检测,进入到VOCs 在线监测、POCT 体外诊断等高速成长行业,同时带动自身检测设备销售,四家子公司都已并表,将进一步提高公司业绩增速。

    盈利预测与评级:看好检验检测行业中长期成长趋势,“优质粮食工程”有望为公司传统主业带来新的机遇。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.26/0.33/0.43,维持“增持”评级。

    风险提示:检测仪器价格战,环保及食品安全方面政策推进低于预期。