天和防务(300397)三季报点评:业绩符合预期 资源整合助力发展

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:高嵩 日期:2017-10-30

投资要点

    市场开拓力度持续,业绩符合预期。公司2017 年前三季度实现营业收入2.45 亿元(同比+81.80%),归属于母公司净利润2839 万元(较上年同期扭亏为盈),实现EPS0.12 元。其中第三季度当季实现营业收入6405 万元(同比+12.91%),归属于母公司净利润802 万元。公司前三季度军品业务稳健提升,军品收入达9,547.58 万元,较上年同期增加6098.92%,同时积极布局民品市场,已形成五大业务板块,公司综合盈利能力有所提升。

    军品业务发展迅速,连续波雷达系统成新增长点。公司上半年积极开拓军品市场,已与军方客户签订多个采购订单,涉及便携式防空导弹作战指挥系统、地面侦察系统、地面检测雷达等军用产品等。2017 年底连续波雷达项目达产后,便携式防空导弹指挥系统、区域反攻群通讯指挥系统、雷达等核心部件产能将大幅提升,公司盈利能力将持续增强。

    积极布局民品领域,拥抱广阔市场空间。公司在去年底制定新的发展战略,积极推动军品民用化进程,新增以综合电子、智能安防、智能海防及通信电子为主的民用业务板块。今年以来,依托公司在军工领域的技术优势,相关民品研发进展顺利,其中航管监视雷达、地面侦察监视雷达、地面侦察指挥系统、以及多型号水下自主航行器等产品已完成样机目前,公司在民用通航、智能安防领域已签订多个采购订单,我们预计在投入量产后,公司的民用产品还将有很大的发展空间。

    广泛开展深度合作,深化资源技术共享。公司今年与电子科技集团、中国兵器集团等形成了紧密的战略伙伴关系,并与国新控股、海运集团、航天科工集团等公司进行深度合作,进一步深化资源和技术共享。并拟联合其他四家企业出资设立目标规模为30 亿元的陕西军民融合航空产业投资基金。公司军民融合战略布局进一步推进,综合竞争力得到提升。

    持续推动资源整合,减负增质提升公司竞争力。公司还积极进行内部资源整合,第三季度先后公告拟出资4,000 万元设立天和创新院,拟转让参股公司上海灵动360 万股股份以及控股子公司天和海防出资2,000 万元设立全资子公司浙江海呐。此外,公司拟转让天和创新院80%股权,若此次交易最终以不低于14,560 万元成交,预计产生收益11,360 万元,将会对公司2017 年度业绩产生积极影响。公司通过不断进行资本运作,减轻公司运营负担,提升公司资产质量。

    风险因素:军队改革推进进度不达预期;军品市场拓展进度不达预期;民品业务市场拓展不达预期等。

    盈利预测、估值及投资评级。综合考虑公司业务拓展以及外部环境的不确定性,我们维持公司2017/18/19 年EPS 预测0.16/0.19/0.24 元,当前股价24.31 元,对应2017/18/19 年PE 分为152/128/101 倍。考虑到公司业务未来的发展前景及军民融合持续推进,维持“增持”评级,目标价32 元。