顾地科技(002694)三季报点评：全年业绩预增350-400% 实现华丽转身

事项：

    10 月20 日公司公布三季报，2017 年1-9 月实现营收14.25 亿元/+26.24%；归母净利润为1966.64 万元/+33.25%；基本每股收益为0.03 元。同时，公司预计2017 年度归母净利润1.79 至1.98 亿元，同比上升350%至400%，剔除期内出售两控股子公司股权获得税后投资收益约5000 万，公司内生业绩增速达230%-280%，表现超预期。

    评论：

    全年业绩实现大幅增长主要系公司体育赛事发展顺利，新增赛事子公司贡献利润。2016年公司与越野e 族合资成立赛事公司，凭借成功举办第11 届阿拉善英雄会（入园93 万人次，近30 万辆车）带动公司迅速盈利，实现收入6113.2 万元，毛利率高达93.98%。2017年第12 届阿拉善英雄会接待游客133.33 万人次/+42.8%，占阿拉善全盟旅游人数超1/3。

    英雄会期间，T3 沙漠挑战赛、GR 汽车超级联赛、雷神之锤等精彩越野赛事轮番上演，连同国际汽车展、音乐节、航空嘉年华等活动使其成为“十一”黄金周期间全国自驾游爱好者的重要目的地，预计收入及利润继续保持高速增长。

    9 月30 日，由中汽摩联、越野e 族体育赛事公司、法国阿莫里运动集团（ASO）联合承办的首届达喀尔系列中国拉力赛在阿拉善圆满落幕，比赛历时7 天，7 个赛段，全程约2568公里，由CCTV-5 实时跟踪报道，吸引了海内外超150 家媒体及社交平台进行广泛传播，比赛在赛段设计、赛事运营、营地服务等方面刷新了中国汽车运动的新高度，越野e 族头部IP 效应及强大运营能力得到体现。赛事衍生的全部收益（包含报名费，赞助费，转播权，衍生品等）100%归顾地赛事公司所有，有望成为公司核心利润支撑。

    公司重大资产重组计划仍在有序推进。拟定增募资金不超过30 亿元用于建设超级星光赛场（竞技娱乐区）项目，控股股东承诺同比例认购彰显信心。项目由上市公司投资建设及运营，总投资额38.2 亿，预计投资回报期仅7.36 年。项目完成后公司资产结构进一步优化，形成“轻资产赛事IP 资源+重资产场地运营”相结合的模式，通过巩固产业链上游资源优势及定价能力提升长期盈利能力。与此同时，公司积极剥离原有业务资产，摆脱传统业务对整体盈利能力带来的长期负面影响。公司旗下数个生产基地土地价值重估后价值连城，尤其是北京通州区子公司近期被区政府要求全面停产后，预计后续政府搬迁补偿金额较为可观。

    风险因素

    管理层磨合期；天气、瘟疫、政治局势等因素影响；定增项目进展不及预期。

    盈利预测及投资建议

    国内消费升级趋势下，自驾游、体育旅游及汽车服务业需求持续旺盛，公司核心IP 资源和强大运营团队稀缺性得到凸显。经过为期一年的验证，顾地赛事子公司快速变现能力已获市场认可，2017 年净利有望大幅高于承诺业绩（赛事公司1 亿，顾地权益51%）。由于公司尚处在转型和快速发展阶段，具备高估值、高成长特性；随着IP 衍生及社群商业化价值变现，后续盈利能力将更具爆发力，利润规模提升可期。不考虑定增摊薄影响，上调2017-19 年EPS 预测至0.33/0.44/0.62 元（原预测0.14/0.25/0.39 元），维持“增持”评级。