骆驼股份(601311)季报点评:3季度业绩符合预期 维持“推荐”

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:季超 日期:2017-10-30

3Q17 业绩符合预期

    骆驼股份公布前3 季度业绩:营业收入52.35 亿元,同比增长23.5%;归属母公司净利润3.41 亿元,同比增长5.21%,对应每股盈利0.40 元/股。3 季度公司实现销售收入20.41 亿元,同比增长16.0%,环比增长19.9%;净利润为1.27 亿元,同比下降2.2%,环比增长8.8%,基本符合预期。

    发展趋势

    3 季度公司实现销售收入20.41 亿元,同比增长16%,环比增长19.9%。报告期内,公司启停电池销售量比去年同期增长192.31%。

    目前,公司量产的AGM 启停电池配套厂家包括上汽通用、上汽商用、重庆长安、广汽菲克、神龙、东风乘用和江铃控股等。3 季度毛利率为20.5%,同比下降0.5 百分点,环比下降1.1 百分点。我们预计主要由于公司废旧电池回收业务受益于三季度的铅价上涨。

    新能源汽车业务继续推进。7 月,公司与克罗地亚Rimac、Greyp公司及其创始人Mate Rimac 先生签订了关于Rimac 及Greyp 公司股份的正式认购协议,公司以合计3,000 万欧元投资于Rimac 和Greyp 公司,在两家公司持股19.35%。9 月,公司与Rimac 就在中国共同投资设立中克骆瑞科技有限公司(暂定名)从事电动汽车零部件制造。我们认为公司与Rimac 在中国设立合资公司可以加强双方在电机、电控、电池管理系统等业务领域的深度技术合作,并将加快其国际领先技术在合资公司实现制造转移。

    盈利预测

    为反映3 季度业绩同比下滑,我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币0.81 元与1.03 元下调17%与21%至人民币0.67 元与0.82 元。

    估值与建议

    目前,公司股价对应2018 年18 倍市盈率,接近过去4 年平均市盈率负一倍标准差水平,我们认为目前估值吸引力较高,我们维持推荐的评级和人民币20.00 元的目标价,较目前股价有33.78%上行空间。

    风险

    原材料价格波动超预期。