中国卫星(600118)季报点评：三季报业绩稳健增长 院所资源注入值得期待

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    27 日，公司发布三季报，前三季度实现营业收入39.98 亿元，同比增长22.34%，归母净利润2.56 亿元，同比增长9.65%。

    点评

    公司营收净利继续保持稳健增长态势

    公司专业从事小卫星及微小卫星研制、卫星地面应用系统及设备制造和卫星运营服务，前三季度实现营业收入39.98 亿元，同比增长22.34%，归母净利润2.56 亿元，同比增长9.65%，基本符合预期。

    中国航天科技集团公司董事长雷凡培18 日在京透露，到2020年，我国力争实现在轨航天器数量超过200 颗，年发射30 次左右，超越欧盟，基本到达世界航天强国水平。受益于我国航天事业快速发展，公司营收净利有望继续保持稳定增长态势。

    技术积累深厚，稳居小卫星制造业主导地位

    公司卫星研制业务目前专注于1000 公斤以下的小卫星及微小卫星的研制与生产，在小卫星、微小卫星、皮纳卫星系列化公用平台开发、系统解决方案提供、新技术验证及推广、星上小型化产品开发等方面掌握了大量核心技术，研发了包括CAST968、CAST2000、CAST3000 和CAST4000 多型小卫星平台，占领了小卫星研制领域技术制高点。

    公司今年卫星研制与发射任务繁重，目前各在研型号研制进展顺利。上半年，公司成功完成欧比特公司负责运营的视频卫星1A/1B 两颗卫星的发射任务，进一步验证了公司高集成度、低成本、短周期的卫星研制生产能力；10 月9 日发射的委内瑞拉遥感卫星二号采用了公司CAST2000 卫星平台。随着我国“一带一路”战略的深入推进以及商业航天的蓬勃发展，公司有望获取更多的微小卫星研制订单。

    卫星应用多点开花，各项业务持续发展

    在卫星应用领域，公司拥有VSAT 系统、高安全云计算操作系统、基于GNSS 高精度定轨及测量技术以及卫星遥感、通信、导航仿真系统等多项关键技术，拥有研发、设计、生产、试验一套完整的科研生产体系。公司卫星应用业务整体继续保持增长势头，各项业务持续发展。

    军工科研院所改制正在加紧实施，航天五院优质院所资源注入值得期待

    7 月7 日，国防科工局在京组织召开军工科研院所转制工作推进会，宣布启动首批41 家军工科研院所转制工作，军工科研院所改革进入最为关键的实施阶段。公司控股股东航天五院下辖多个优质科研院所，航天五院营收净利为公司的数倍。随着院所改制的持续推进和军工集团资产证券化率的提升需求，航天五院相关优质院所资源注入值得期待。

    盈利预测与投资评级：业绩有望稳步增长，维持增持评级

    受益于我国传统航天产业持续蓬勃发展以及商业航天的崛起，公司作为微小卫星制造业龙头将充分受益，未来业绩有望持续稳定增长；军工科研院所改制加紧实施，公司作为航天五院卫星类资产上市平台，资产注入预期强烈。预计公司2017 年至2019 年的归母净利润分别为4.37、4.97、5.69 亿元，同比增长分别为9.89%、13.85%、14.46%，相应17 至19 年EPS 分别为0.37、0.42、0.48 元，对应当前股价PE 分别为75、66、58 倍，维持增持评级。