安洁科技(002635)季报点评:业绩符合预期 明年更多增长点

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:刘亮/廖伟吉/卜忠林 日期:2017-10-29

  投资要点

      威博并表贡献业绩增量,安洁本部受大客户影响基本持平。公司3Q17 净利润1.78 亿,同比增幅41%,考虑威博精密从8 月份开始并表,贡献约5000 万净利润,安洁本部内生净利润基本持平。主要原因在于大客户OLED 版手机延迟出货,三季度对公司业绩贡献较少,而另两款新产品ASP 提升不多。

      四季度新产品出货推升业绩。公司预计全年净利润为5.03~6.19 亿元,同比增长30%~60%,4Q17 净利润区间为1.59~2.75 亿元,同比增长33%~129%,增速较为可观。内生业绩增长将主要来自于大客户新产品出货,预计11 月有望迎来生产高峰。预计威博并表可贡献1 亿以上利润,实际利润有望落在区间上限。合并后产生的部分摊销费用仍会对四季度业绩产生一定影响。

      明年多块业务迎来快速增长期。安洁本部受益于大客户OLED 版手机占比提高,公司高ASP 产品占比也将大幅大幅上升,公司陆续开拓新产品,如包裹膜和无线充电模组零件等,单机价值量仍有可观的提高空间。T 客户今年生产进度后延,明年出货量有望大幅提升,公司料号也在不断提升,未来对营收贡献会较为明显。威博精密从金属小件逐步切入后盖和中框等大件,已成为VIVO 新机外壳主力供应商,成长确定性较强。

      内生+外延,业绩迎来快速增长期,维持“增持”评级:公司通过并购从功能件扩充到精密金属件,产品、客户和技术具有明显协同效应和互补作用。中长期看,公司已切入特斯拉供应链,汽车电子有望接棒消费电子,助力公司业绩增长。预计2017-2019 年EPS 分别为0.79、1.57 和1.87 元,对应估值为50、25、21xPE,维持“增持”评级。

      风险提示: A 客户新品销售不及预期、整合效果不及预期