创业黑马(300688)三季报点评：业绩稳定增长 创服龙头策马扬鞭

　　投资要点

    　　事件：公司发布公告，前三季度实现营业收入1.2 亿元，同比增长2.8%，归母净利2161 万元，同比增长26.4%，扣非后归母净利1324 万元，同比增长8.8%；三季度单季实现营业收入4769 万元，同比增长4.4%，归母净利635 万元，同比增长3%，扣非后归母净利271 万元，同比下降51.2%。

    　　营收基本与去年持平，税费减少及收益增加提升营业利润。营业利润同比增长24.4%，主要系三费率降低、投资收益增加所致。报告期内三费率下降1.52pp，其中营改增引起营业税金及附加同比减少76%；公司货币资金增加产生利息收入，财务费用同比减少154.6%。受转让参股公司、购买理财产品影响，投资收益同比增加331%。此外，政府补助增加带动营业外收入同比增长30.5%。

    　　创业辅导培训+公关服务+会员服务打造一站式服务体系。公司是专业的综合性创业服务提供商，主要为创业者提供创业辅导培训、公关服务和会员服务等完善服务体系，是领先的综合性创服供应商。

    　　1）创业辅导培训项目通过邀请知名企业家、行业专家等担任导师，以多样化方式辅导具有创新精神的企业创始人。作为公司业绩主要支撑，2016 年贡献55%营收，并连续三年居于首位。

    　　2）公关服务通过举办一系列自有品牌及定制化的线下活动并进行线上传播，满足公关客户在创业群体中的公关服务需求。2016 年3 月上线的“黑马APP”

    　　注册用户超3 万，线下为政府部门、高新园区客户、知名品牌企业和创新创业企业等244 家客户举办各类活动。

    　　3）会员服务围绕付费用户打造创业者社群“黑马会”，借助微信群、黑马会微信服务号等线上工具紧密链接与服务会员，并通过私董会、企业参访、创业沙龙等线下方式促进会员之间的学习与互动。截止2016 年底，“黑马会”已有27 个地方分会和18 个行业分会设立，覆盖面较广，在国内具有较强影响力。

    　　四维优势构筑公司核心竞争力。公司通过了解创业者需求，在打造服务体系、培训导师及开发课程体系、提供创业技术服务等领域形成了较强市场竞争力：1）庞大的创业者社群是其核心竞争优势；2）品牌优势及“一站式服务体系”助力公司扩大市占率；3）强大导师阵容+领先课程开发体系形成公司特有竞争力；4）完善的创业服务技术体系保持了较为领先的技术水平。

    　　增加募投项目实施主体，增强市场知名度和竞争力。公司以10.75 元/股公开发行股票1700 万股，募集资金总额1.83 亿元用于黑马众创空间项目和线上业务系统和管理信息系统项目。为促进公司各地众创空间的开展，公司新增募集资金投资项目实施主体，实施主体变为创业黑马科技股份有限公司及其全资子公司，利于加快募集资金投资项目的实施进度和当地资源对接，增强公司的市场知名度和市场竞争力。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计2017-2019 年实现归母净利润分别为5177 万元、6249 万元和7444 万元，年均复合增速为22.5%，对应的EPS 分别为0.76元、0.92 元和1.09 元。公司是国内领先的总和创业服务提供商，是A 股稀缺的创业辅导培训标的，具备一定稀缺性，建议持续关注。

    　　风险提示：行业政策变化的风险，市场竞争加剧的风险，业务拓展不及预期的风险，募投项目建设进度不及预期的风险。