伟星股份(002003)季报点评：纽扣、拉链业务延续稳健增长 长期拓展海外业务可期

　　投资要点：

    　　前三季度收入增长18%，净利润增长18%。公司前三季度收入18.6 亿元，同比增长18%，归母净利润2.8 亿元，同比增加18%，毛利率42.58%，同比降低0.59pct，销售费用率8.02%，同比减少0.20pct，管理费用率12.06%，同比降低0.59pct。

    　　单三季度收入6.8 亿元，同比增长13%，归母净利润1.16 亿元，同比增长14%，毛利率43.35%，同比减少1.57pct，销售费用率8.21%，同比增加0.39pct，管理费用率10.82%，同比降低1.16pct。

    　　纽扣产品结构性改善带动收入增长，拉链产品仍保持稳定增长。前三季度的收入增长来源纽扣和拉链两块主业并行增长，由于下游客户订单依流行趋势变动，对金属纽扣需求增加，公司在产品质量提升、客户服务加强后，增强了客户对品牌的信任度，纽扣业务延续上半年增长势头，我们推测纽扣收入20%+增长（17H1 为19%），同时拉链业务维持双位数增长（17H1 为19%）。由于拉链业务中尼龙等非金属拉链产品占比增加，导致毛利率有所降低，我们认为产品结构小幅度波动属正常现象，不改公司长期向好趋势。从收入结算地区来看，我们推测国内业务收入保持20%+增长（17H1 为24%），国际业务维持10%左右增长（17H1 为10%），服务客户结构中海外品牌、快时尚、运动品牌仍为增长势头最为稳健的客户。

    　　为子公司担保贷款形成利息费用。前三季度公司产生财务费用1242 万元，较去年同期118 万财务净收入有一定差距，主要系公司为子公司深圳联达钮扣有限公司提供了贷款担保，合计综合授信为4000 万元，由于子公司工业园业务拓展，需资金支持，报告期内子公司申请的银行贷款产生一定利息费用。

    　　国际化持续推进，孟加拉项目稳步开展。公司设立海外销售点、推进孟加拉产能投资来看，海外品牌需求旺盛，现孟加拉基地仍在试生产阶段，预计2018 年产能逐步释放，有能力满足国际订单增长，同时公司将积极布局其他海外基地，全面发展国际化业务。

    　　盈利预测与估值。我们预计2017-19 年净利润3.58/4.31/5.17 亿元，EPS0.61/0.74/0.89 元，给予公司2017 年20xPE，对应目标价12.29 元，“增持”评级。

    　　风险提示。订单流失风险，产能扩张不达预期。