东方精工(002611)季报点评:原主业回暖 普莱德业绩受商用车销量拖累

类别:公司 机构:方正证券股份有限公司 研究员:吕娟/于百战 日期:2017-10-29

  【事件】公司发布三季报,Q1-3 实现营收23.37 亿元,同比+115.46%,归母净利润2.05 亿元,同比+182.62%;Q3 单季度实现营收12.89 亿元,归母净利润0.70 亿元,同比+153.68%。

      【点评】

      1) 受益于普莱德并表和智能包装设备行业回暖,公司业绩高速增长。受普莱德4-9 月并表,以及行业回暖带来的母公司和意大利Fosber 业绩增长影响,公司归母净利润Q3 同比翻1.5 倍,Q1-3 同比翻1.8 倍。报告期内公司完成了对Fosber剩余40%股权的收购,将进一步增厚公司业绩。

      2) 受商用车上半年销量低迷影响,普莱德业绩低预期。受政策影响上半年商用车产销量锐减,且动力电池系统的价格大幅下降。上半年商用车销量2.5 万台,同比大幅下降42%, 虽然三季度商用车产量大幅回升,1-9 月产量达8 万台,同比增速仍仅为15%,大幅低预期。由于商用车单台车的电池装机量比乘用车更大,上半年商用车产销低迷直接导致普莱德前三季度业绩低预期。我们预计四季度商用车销量将保持快速增长势头,普莱德业绩有望在一定程度上得到修复。

      3) 行业洗牌加剧,看好普莱德与上下游巨头产业协作的发展模式。新能源汽车财政补贴退坡,审核趋严,行业洗牌加剧,行业集中度提高成为大趋势,行业龙头强者恒强。普莱德具有深厚的行业背景,与北汽新能源、福田汽车、中通客车等下游大客户业务合作关系稳定;与上游电芯巨头CATL 深度合作,2016 年1-6 月CATL 向普莱德销售电芯占当期营业收入的比例达22%。普莱德、CATL 与北汽新能源于2016 年5月10 日签订《三方战略合作协议书》,未来5 年内北汽新能源优先与CATL 和普莱德合作开发电池产品。公司公告与北汽新能源、福田汽车分别签署37 亿元、17 亿元大额订单,保障公司业绩。

      4) 投资建议:预计2017-2019 年净利润分别为450.84、653.81、803.28 百万元,EPS 分别为0.39、0.57、0.70 元,对应PE 分别为34.41、23.73、19.31 倍。维持推荐评级。

      风险提示:新能源汽车发展低预期,新能源商用车产销低预期,行业竞争加剧