歌华有线(600037)季报点评：业绩基本符合预期 用户数稳中有增

　　2017 年前三季度业绩符合预期

    　　歌华有线公布2017 年前三季度业绩：营业收入18.14 亿元，同比下降1.5%；归属母公司净利润6.37 亿元，同比增长7.1%，对应每股盈利0.4579 元。其中非经常性损益1.8 亿元。

    　　发展趋势

    　　业绩基本符合预期，3Q 净利同比增速36.3%。3Q17 实现营业收入6.05 亿元，同比下滑2.5%，实现归属于母公司净利润2.58 亿元，同比增长36.3%，3Q17 归属于母公司扣除非常性损益后的净利润为1.39 亿元，同比下降9.3%，非经常性损益1.19 亿元，主要来自公司出售持有的上市公司部分股权取得的投资收益。

    　　1Q-3Q17 毛利率略有改善。前三季度综合毛利率提升2.1pct 至31%，成本控制较好；三费方面，3Q 财务费用率有所改善，下滑4.4pct 至-5.2%。另外公司现金流稳定，前三季度现金流净额30.1亿元，其中经营活动产生的现金流量净额为6.52 亿元。

    　　用户数稳中有增。有限电视用户数已达585.73 万户，三季度增加1.73 万户，其中高清交互电视用户数已达494.05 万户，三季度增加4.05 万户，增长稳定。另外宽带业务居民用户数已达55.84 万户，三季度增加2.58 万户。2017 年前三季度付费节目点播量达1377.99 万次，基本业务ARPU 值为26.61 元/月/户，较上半年26.27元/月/户略有提升。

    　　盈利预测

    　　我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。预计17/18 年归母净利润为8.1 亿元和8.72 亿元，同比增长11.7%和7.7%。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应2017 年市盈率25 倍。我们维持推荐的评级和人民币17.00 元的目标价。

    　　风险

    　　市场竞争加剧，用户数增长放缓。