华测导航(300627)季报点评:维持高增长 强化竞争力

类别:创业板 机构:平安证券股份有限公司 研究员:汪敏 日期:2017-10-27

投资要点

    事项:

    公司发布2017年三季报,2017年前三季度实现营业收入4.28亿元,同比增长41.59%,实现归母净利润6407.14万元,同比增长33.13%,实现扣非以后归母净利润4145.35万元,同比增长47.46%。实现EPS 0.59元,同比增长8.94%。

    平安观点:

    营收维持高速增长,全年增速有望进一步提升:公司前三季度实现营业收入4.28 亿元,同比增长41.59%,增速保持高位,但相比一季报和中报50.09%和51.12%的增速略有下降, 第三季度公司营业收入增速为26.99%。从2014-2016 年公司各季度业绩波动来看,第四季度是公司业绩收入峰值期。

    收购珞珈新空51%股权,增强三维激光扫描领域竞争力。公司公告将以自有资金1000 万元认购珞珈新空新增注册资本255 万元,占增资后珞珈新空51%的股权,以增强公司在三维激光扫描领域的核心竞争力,促进公司产业链的布局及整合,增资完成后,珞珈新空将纳入合并报表范围,珞珈新空2016 年完成营业收入33.68 万元,实现净利润-132.82 万元。

    整体毛利率净利率保持提升:公司前三季度营业成本1.95 亿元,同比增长40.33%,销售费用和管理费用增幅为33.46%和51.88%,前三季度毛利率为54.56%,相比半年报的54.36%和一季报的54.02%微幅提升,前三季度实现净利率15.08%,相较中报的12.41%提升明显。

    深耕高精度采集设备与解决方案,受益行业增长。公司深耕高精度GNSS接收机、GIS 数据采集器等设备和位移监测、农机导航系统等方案业务。国内高精度GNSS 市场2010-2015 年复合增长率为27.05%,预计2019年市场规模将达到172.16 亿元。随着高精度定位技术在物联网、5G 等领域的需求扩大,以及低精度市场逐步向高精度过渡,市场容量有望进一步提升。公司重视研发投入和销售网络铺设,募投项目在高精度终端生产和位移监测系统、精准农业技术方面加大投入,有望受益行业快速增长。

    盈利预测与投资评级:维持预测公司17-19 年营业收入分别为6.98 亿元、9.73 亿元、12.57 亿元,归母净利润分别为1.41 亿元、1.82 亿元、2.28 亿元,按最新股本测算公司17-19 年EPS 分别为1.18元、1.52 元、1.91 元,当前股价对应PE 45.9x、35.6x、28.4x,维持“推荐”评级。

    风险提示。GNSS 市场竞争加剧;业务拓展不达预期。