依顿电子(603328)季报点评：盈利能力再创新高 扣除汇兑影响净利增长超50%

核心观点：

    高阶业务再加码，Q3 单季盈利再创新高，但汇兑因素继续拖累

    公司17 年Q3 营收24.61 亿元，同比增长14.23%；归母净利4.18 亿元，同比增长0.05%。一方面，公司优质订单持续增加驱动稼动率和产品单价再上台阶。公司出货主要以美元计价，由于期间人民币大幅升值，我们测算以美元计价的前三季度营收增速实际超过中报的16.09%；另一方面受益于不断优化的产品结构，尤其是高毛利汽车板和苹果业务带动，Q3 公司盈利能力再创新高，单季毛利攀上36.42%、净利率达到18.46%，毛利率、净利率较上半年分别提升4.72%和2.33%。不过由于期间汇兑损失大幅增长，今年前三季度7735.31 万财务费用，较去年同期-9270.86 万财务费用增长了近1.7 亿财务费用，严重压缩了公司当期净利。不考虑汇兑因素，今年前三季度生产净利增速同比已超50%。

    拐点再次验证，汽车电子、苹果新动能快速上位加速公司升级换挡

    短期汇兑因素不影响公司向好大势，阳光总在风雨后，除了A 客户持续新品导入外，我们坚定看好公司在本轮汽车电子化浪潮中前瞻性卡位全球一线Tier1 厂商，加速赶超，积极拥抱汽车电子新动能。持续加速的营收增速和不断新高的盈利能力再次验证17 年将是公司新一轮增长的起点。目前下游客户及产品结构已焕然一新，18 年随着汽车PCB 新份额、新价值、新业务多点突破将积极释放配套新产能，奠定未来两年成长新动能。

    17-19 年EPS 分别0.63/0.90/1.12 元，对应PE 25.05/17.47/14.00 倍值此汽车电子化浪潮及苹果开启新创新周期之际，看好公司积极拥抱成长新动能实现整体成长的升级换挡，维持买入评级。

    风险提示

    人民币升值、行业竞争加剧、汽车板业务低预期、大客户进展低预期。