天津港(600717)季报点评:三季度业绩下滑 盈利短期承压

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:沈晓峰 日期:2017-10-27

归母净利润同比下降24.62%;散货吞吐量下滑拖累业绩

    天津港发布第三季度业绩公告,符合我们对业绩下滑的预期。 2017 年1-9月,公司实现营业总收入107.7 亿元,同比增长8.57%;归母净利润8.0亿元,同比下降24.62%;扣除非经常性损益后,公司实现归母净利润8.21亿元,同比下降17.3%。受限汽运煤政策,我们预测公司第三季度散货吞吐量下滑。根据《京津翼及周边地区2017 年大气污染防治工作方案》,天津港不再接收柴油货车运输的集港煤炭。我们预测第四季度天津港散杂货吞吐量增长仍将承压。

    长期发展:受益业务优化与雄安机遇

    报告期内,天津港通过向其控购股东天津港发展购买其持有的全部物流、装卸业务,同时向天津港发展出售拖轮业务,以此解决了控股股东与公司之间的同业竞争问题。至此,天津港成为港区内装卸物流业务的唯一上市公司,业务结构得到优化和梳理,大大增强了天津港的核心竞争力。天津港自贸区是北方的首个自贸区,辐射范围覆盖整个京津冀地区,利好外向型经济,带动天津港货物吞吐量的上升。雄安新区的规划进一步推动了天津港的未来发展。

    地处天津自贸区,自贸港倡议提供深化改革新途径

    十九大书记报告中,加快港口、机场等基础设施的建设,以“一带一路”为核心,给予自由贸易区更大改革自主权,探索建设自由贸易港等话题被多次提及。自由贸易港是开放层次最高的贸易区,其开放程度主要体现在税收、金融、零售、航运等方面。自贸港的建立,将促进国际贸易合作,形成面向全球的贸易、投融资、生产和服务网络。我们认为,长期来看,伴随着上海自贸港的筹建,自贸港做为自贸区的升华,给我国其他自贸区未来发展提供了方向。

    下调盈利预测和目标价格区间至12.6-12.9 元

    鉴于下滑的货物吞吐量,我们分别下调公司2017/2018/2019 年归母净利润10.0%/9.7%/9.7% 至10.1 亿、10.7 亿和12.3 亿元。我们基于19.8x-20.3x 2018E PE (符合公司历史三年PE 均值+0.5 个标准差),给予公司最新目标价格区间12.6-12.9 元。维持“增持”评级。

    风险提示:资产整合进度不及预期;吞吐量增长不及预期;自然灾害。