依顿电子(603328)季报点评：经营情况优异 无惧汇兑损益

事件：

    公司发布2017 年三季度报告，公司1-9 月营业收入为24.61 亿，同比增长14.23%；1-9 月归母净利润为4.18 亿，同比增长0.05%。

    点评：

    三季报业绩实超预期，以“不变”的优质经营应对“万变”的汇率波动。从三季度单独来看，三季度净利润为1.65 亿，同比减少-0.68%，三季度业绩同比持平的原因主要在于汇兑损益。2017 年H1 美元兑人民币汇率下降2.53%，造成汇兑损失6214 万，而三季度单季美元兑人民币汇率下降2.10%，预计对公司三季度汇兑损益影响较大。从经营层面而言，公司应对汇兑损益的方法为不断修炼内功提升毛利率，公司1-9 月毛利率为33.42%，相比2017H1 的31.70%、2016 年的28.57%有显著提升，经营情况继续强势改善，三季度业绩名为持平但实际超出市场预期。

    优质的汽车电子PCB 标的，未来募投项目产能释放将打开成长空间。

    公司汽车电子领域涵盖法雷奥、德尔福、博世、大陆等知名一级供应商，消费电子领域苹果为其下游大客户，客户结构十分优质。汽车电子PCB 业务目前收入占比高达30%以上，未来有望提升至50%，而消费电子大客户产品升级及份额提升将为公司带来持续增长的订单。

    从目前公司经营情况来看，公司下游客户订单饱满，而公司拥有“年产110 万平方米多层印刷线路板项目”，目前产能建设进展为资金已投入6.4 亿，预计2018 年有望逐步释放产能，为公司营收及利润增长打开成长空间。

    维持“买入”评级，大力推荐。考虑到汇兑损益的测算，预计2017~2019年净利润为6/9/11.5 亿元，EPS 分别为0.6/0.9/1.15 元，给予“买入”评级，大力推荐。

    风险提示。公司汽车电子及消费电子业务下游需求不及预期。