山大华特(000915)季报点评：三季度业绩符合预期 达因药业高速增长

投资要点：

    事件：

    10 月26 日晚，公司发布三季度业绩报告，2017 年前三季度收入13.47 亿元，同比增22.73%，归母净利润2.16 亿元，同比增35.55%，扣非归母净利润2.15亿元，同比增37.11%。

    三季度业绩符合预期。公司在去年三季度业绩高基数的基础上维持了高速增长，按照四季度归母净利润等于前三季度均值估算，全年业绩2.88 亿元（2.16/3*4）与我们盈利预测给出的全年归母净利润2.92 亿元基本相符，我们认为三季度业绩符合预期。

    我们估算，达因药业第三季度单季度净利润同比增37%，恢复高速增长。公司持有达因药业50.40%股权，少股股东损益对应达因药业49.60%股份收益。2017年第三季度山大华特少数股东损益0.59 亿元，同比增37%，据此判断，达因药业三季度单季度净利润同比增37%，比二季度单季度增速9%显著回升，恢复高速增长。

    重申公司推荐逻辑：1）长期价格提升趋势明确：伊可新服用量为一日一粒，以康爱多大药房淘宝旗舰店为例，目前零售端伊可新售价仅0.85 元/粒，月服用费用仅25.5 元，消费者对此价格高度不敏感，长期提价空间较大，而我们估计零售终端占伊可新销量的70%；2）长期享受二胎人数增加、维生素AD 渗透率提升及OTC 提价趋势，量价齐升；3）当前17PE29 倍，我们预计17 年归母净利润增速47%，公司PEG 远小于1。

    盈利预测与投资建议：作为知名儿童用药生产企业，公司将长期受益于二胎放开。

    我们预计，公司17-19 年归母净利润分别为2.92、3.72、4.52 亿元，同比增47%、28%、22%，对应EPS 分别为1.25、1.59、1.93 元/股。考虑可比公司PE，给予公司17 年34 倍PE，对应目标价42.50 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：伊可新销售增长不达预期的风险，环保业务持续下滑的风险。