兰花科创(600123)深度研究:“去产能”效果明显 公司业绩持续改善

类别:公司 机构:财达证券股份有限公司 研究员:杨鹏 日期:2017-10-27

摘要:

    随着供给侧改革不断深入,尤其是在煤炭行业逐步推出276 工作日规定,以及实施淘汰高污染、高能耗、高成本中小矿井的行业“去产能”政策后,煤炭行业产能过剩问题得到了有效解决,煤炭价格实现大幅上涨,煤炭公司业绩得到了有效改善,整个煤炭行业实现快速复苏。

    兰花科创主要生产销售无烟煤和以无烟煤为原材料的甲醇、尿素、二甲醚等化工产品。公司矿井地处晋城沁水矿区,拥有大量优质的无烟煤资源,在业内的资源禀赋优势明显。此外,公司的毛利率在行业内也一直处于较高水平,保证了公司的盈利能力。

    由于在2016 年之前,煤炭市场长期处于低迷态势,公司在2016年出现亏损现象。但随着2016 年下半年煤炭产品价格大幅上涨,公司业绩也呈现不断改善态势。2017 年上半年,公司实现营业收入39.75 亿元,同比增长126.98%;实现归母净利润5.11 亿元,同比增长384.08%,公司成功实现扭亏为盈。

    除了煤炭业务盈利能力大幅提升外,公司化工业务也随化工产品价格的上扬实现扭亏为盈,目前化工产品的毛利率已经超过20%,成为公司业绩改善的又一大动力。

    未来,在国内煤炭、化工产品价格的高位运行的背景下,加之“去产能”政策对公司煤炭、化工产品产销影响有限,未来公司盈利能力将进一步增强,将为公司未来业绩增长提供有力支撑。

    盈利预测:综上所述,我们预测公司2017 年-2019 年EPS 分别为0.86 元、0.90 元、0.96 元,对应PE 分别为10.5 倍、10.1 倍和9.4倍,给予“增持”评级。

    风险提示: 1)宏观经济复苏缓慢,煤炭市场重回低迷的风险;2)山西省国企改革进程低于市场预期;3)化工产品价格出现大幅下跌风险。