首钢股份(000959)季报点评：一跃而上 3季度业绩靓丽

报告要点

    事件描述

    首钢股份发布2017 年3 季报，公司前3 季度实现营业收入441.39 亿元，同比上升50.16%；营业成本379.78 亿元，同比上升46.02%；实现归属母公司净利润为17.62 亿元，同比上升1188.09%，实现EPS 为0.33 元。

    据此计算，第3 季度公司实现营业收入158.83 亿元，同比上升43.18%；营业成本133.66 亿元，同比上升34.42%；第3 季度实现归属母公司净利润8.14 亿元，同比上升575.83%，环比上升79.86%；第3 季度EPS 为0.15元，第2 季度EPS 为0.09 元。

    事件评论

    板材景气叠加原料弱势，第3 季度盈利创历史新高：随着京唐钢铁资产成功注入，公司钢材产能升至1700 万吨，其中迁钢公司800 万吨，京唐公司900万吨，产品结构以热轧和冷轧为主。受益于汽车和工程机械等制造业景气回暖叠加去产能掣肘产能弹性，同时原料端供给弹性充足导致价格相对弱势，公司第3 季度盈利显著回升，绝对值创历史单季度新高。此外，公司第3 季度销售毛利率和销售净利率分别升至15.85%和7.36%，均创2003 年以来单季度新高。同时，根据中钢协旬报估算公司第3 季度产量，计算吨钢毛利和吨钢净利分别约667 元和216 元，均处于2005 年以来年度最高水平。

    制造业或延续复苏，短期盈利高位可期：需求韧性叠加供给刚性催生的行业紧平衡格局之下，汽车和工程机械等制造业滞后于地产景气，进而有望带动板材需求阶段性维稳。此外，矿石投产临近高峰叠加环保限产将导致原料环节产业链地位下滑，由此进一步夯实冶炼环节盈利空间。

    京津冀一体化，支撑区域性需求：在钢铁行业中长期弱势下行周期中，随着京津冀一体化区域规划建设深入发展，作为京津城市功能拓展和产业转移的重要承接地，河北地区在产业升级、基础设施、城镇体系建设和环境保护等方面有望加速与京津融合。公司主要生产基地位于河北，公司2016 年华北地区营业收入占其全国营业收入比重达34.73%，因此公司未来有望受益于区域性需求景气带动的华北等地区钢材消费增长。

    预计公司2017、2018 年EPS 分别为0.45 元和0.50 元，维持“买入”评级。

    风险提示： 1. 终端需求超预期波动。