酒钢宏兴(600307)季报点评：Q3业绩无惧减值损失拖累 榆钢复产助力全年业绩增长

事项：公司公布2017 年三季报，实现营业收入304.61 亿元，同比增长10.09%;归母净利润6.65 亿元，同比增长47.23%，对应EPS 为0.11 元。其中，第三季度营业总收入111.33 亿元，同比增长20.50%，环比增长9.06%;归母净利润3.14 亿元，同比增加0.90 亿元，环比增加1.86 亿元。按最新股本计算，公司第三季度EPS 为0.05 元，上半年EPS 为0.06 元。

    平安观点：

    Q3 业绩同比、环比均大幅增长：公司第三季度归母净利润3.14 亿元，同比增长40.18%，环比增长145.31%。虽然公司在三季度针对翼城钢铁基地和榆中钢铁基地共计提了5.88 亿元资产减值损失准备，影响公司前三季度合并利润5.88 亿元，但前三季度实现归母净利润同比仍然增长47.23%。

    一方面是由于公司在2016 年冲回了递延所得税资产导致今年所得税费用同比减少；另一方面也是受益于公司产品价格上涨影响。公司拥有1000万吨钢材生产能力，产品涵盖板带材、线棒材、不锈钢三大类。前三季度，公司板带材、线棒材、不锈钢产品平均含税售价分别达到4161.08 元/吨、3885.24 元/吨、11101.32 元/吨，同比分别增长41.63%、50.73%、24.85%。

    与上半年相比，产品售价分别提高2.41%、5.03%、2.69%。产品售价的提升保障了公司业绩的大幅增长。

    榆钢公司正式恢复生产，有望助力全年业绩增长：榆钢公司拥有260 万吨粗钢产能，因2015 年行业极度不景气主动停产检修。随着行业持续回暖，榆钢公司已于10 月21 日正式恢复生产。我们认为，在当前行业供需基本面没有发生根本性变化的情况下，四季度钢材价格仍有望保持目前的相对高位水平，钢企仍然能够维持较高利润。榆钢公司恢复生产，直接带来公司未来产品产出增加，在价格不出现大幅下滑的情况下，将直接增加公司四季度业绩。我们预计公司全年业绩仍有望保持较高水平。

    盈利预测及投资建议：我们维持此前盈利预测，预计公司2017-2019 年归母净利润分别为9.3 亿、12.7 亿和15.1 亿元，EPS 分别为0.15 元、0.20元和0.24 元。公司为西北龙头钢企，产品区域市场占有率高，叠加产量提升，看好公司业绩增长，维持“推荐”评级。

    风险提示：终端需求超预期波动；利率持续上行。