中文在线(300364)季报点评:增值业务大幅提升 股权激励提升士气

类别:创业板 机构:华创证券有限责任公司 研究员:谢晨/肖丽荣 日期:2017-10-27

事 项:

    10 月25 日,公司公布17 年三季报,公司17 年前三季度实现营收4.72亿元,同比增长29.53%,归母净利润3718 万元,同比增长206.66%,扣非归母净利润2967 万元,同比增长967.00%;其中,17Q3 公司实现营收1.75 亿元,同比增长27.43%,归母净利润1552 万元,同比增长261.48%,扣非归母净利润977 万元,同比增长192.47%。

    投资要点

    1.数字内容增值业务收入与利息收入提升,带动公司净利润增长

    公司17 年前三季度实现归母净利润3718 万元,同比增长206.66%,主要是因为公司数字内容增值业务收入增加和公司财务费用减少。公司前三季度的扣非归母净利润为2967 万元,同比增长967.00%。

    2.深耕二次元产业链,手游业务将为公司带来极大盈利提升

    公司拟收购二次元手游运营商晨之科为全资子公司,由于晨之科盈利可观,若成功并表上市公司,将极大提升盈利水平。公司曾投资弹幕视频网站Acfun(A 站),此番追加晨之科的投资,三方基于“内容(中文在线IP)+宣发(A 站宣发)+变现(晨之科游戏变现)”形成战略级协同,深入布局二次元产业链,泛娱乐生态蓝图初显,影视和游戏业务也均表现良好。

    3.数字阅读等传统主业稳定发展,文学与教育齐头并进

    文学方面,公司在数字阅读领域市占率排名第2。教育方面,公司拥有“中文慧读”与“书香中国”等面向教育领域的阅读产品。数字出版运营业务方面,公司持续为咪咕数字、天翼阅读、新浪阅读等机构提供多维运营服务。10 月19 日,推出新股权激励方案提振士气,行权条件彰显发展信心。

    4.投资建议:

    公司双主业“文学+”与“教育+”均为快速增长的行业,其他泛娱乐布局也在有条不紊的推进中。我们预计公司2017-2018 年备考归母净利润为2.31/3.46亿元,对应EPS 为0.30/0.45 元,对应PE 为43/29 倍,维持“推荐”评级。

    5.风险提示:

    IP 开发或变现进度不及预期。