黑猫股份(002068)季报点评:炭黑行业维持高景气度 Q4盈利有望创新高

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:蒲强/郭一凡 日期:2017-10-26

业绩简评

    公司发布2017 年三季报。2017 年1-9 月,公司实现营收 47.19 亿元,同比增长53.42%;实现归属于母公司所有者的净利润3.19 亿元,同比增长7728.76%;对应EPS0.44;其中三季度单季实现营收16.5 亿元,同比增长46.52%;净利润1.04 亿元,同比增长95.56%。同时公司预告2017 年全年净利润4.8~5.2 亿元,四季度单季实现1.61~2.01 亿元。

    经营分析

    2017 年前3 季度公司产品景气度走高:2016 年下半年起,随着国家环保趋严以及供给侧改革深入;炭黑行业对于上下游议价能力出现大幅提升,景气度不断走高;虽然进入2017 年之后主要原材料煤焦油价格高位运行,但产品价差仍维持高位,我们估计前三季度公司产品平均吨净利达到400 元以上。公司8 个生产基地,除了朝阳因搬迁亏损外其他基地均产销两旺。

    2017 年4 季度炭黑行业供需紧张将加剧:进入2017 年采暖季,炭黑行业供给端将出现明显的收缩,而需求端的下滑幅度有限,叠加出口可能带来的边际增量;炭黑行业有望呈现出供不应求的局面;10 月以来山东、河北等炭黑报价全部站上7000 元,并有望继续上涨;同时我们认为煤焦油价格继续上行的概率不大,炭黑的价差望持续扩大,产品吨净利将超过1000 元。

    公司单季盈利将再创历史新高:采暖季公司部分生产基地将实行限产,但我们预测公司四季度仍将有20 万吨左右的产销量,行业的供需偏紧仍将带来公司盈利的环比大幅提升,乐观估计单季度盈利有望超过2 亿。

    完成增发,公司未来致力提升产品结构:报告期内,公司以5.74 元/股的价格完成6.8 亿元的定向增发,将显著改善公司的资产负债情况;同时公司将在乌海基地投资建设2 万吨/年的特种炭黑项目,并在青岛设立全资孙公司致力公司产品结构的优化升级,提升公司持续盈利能力。

    投资建议

    公司作为国内炭黑行业的绝对龙头,将充分受益本轮炭黑景气度的提升行情,同时短期采暖季限产有望为公司提供充足弹性。我们预计公司2017-2019 年的EPS 分别为0.69 元、0.77 元、0.86 元,对应当前股价的PE 分别为17 倍、15 倍以及14 倍,维持对公司的增持评级。

    风险提示

    海外原油价格大幅下降