畅联股份(603648)季报点评:Q3业绩略有下滑 长期受益上海自贸区3.0

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:袁钉/常涛 日期:2017-10-26

事件:

    公司公告17 年三季报。前三季度,公司实现营收8.85 亿元(-2.12%),归母净利1.20 亿元(+4.21%),基本EPS 0.4332 元(+4.21%),加权ROE 13.93%(-0.55pct)。

    评论:

    1、Q3 业绩略有下滑,基本符合预期

    三季度,公司实现营业收入2.4 亿元(-11.4%),营业成本2.1 亿元(-14%),毛利7834 万元(-3.6%),毛利率27.2%(+2.2pct)。三项费用2863 万元(-6.3%),控制良好;营业利润4998 万元(+4.6%),归母净利润3865 万元(-7.2%),基本符合预期。

    2、上海自贸区3.0,加速区域人流、物流和资金流今年3 月31 日,国务院公布了《全面深化中国(上海)自由贸易试验区改革方案》,是继13 年的“总体方案”、15 年的“深改方案”后上海自贸区规划的3.0版本。十九大报告中,习总书记明确指出,要赋予自贸区更大改革自主权,探索建设自由贸易港。通过制度创新,自贸区自主权进一步扩大,管理效率和服务水平向新加坡和香港看齐,加速区域人流、物流和资金流。

    3、股权结构均衡,管理层持股激励充分

    浦东新区国资委控制公司35.19%股份,为公司控股股东和实际控制人。仪电集团(上海市属国企)、嘉融投资(PE)、东航金控(央企)、畅连投资(上海市属国企)和高管团队分别持股14.45%、6.33%、8.44%、5.38%和5.7%,股权结构充分多元化,管理层持股理顺了激励体系。

    4、盈利预测与估值

    我们预测公司17/18/19 年EPS 分别为0.37、0.40 和0.43 元,对应当前股价PE90.6/82.7/77.3X,短期估值偏高,但是考虑到随着上海自由贸易港的建设,公司业绩有望持续增长,暂时维持“强烈推荐-A”投资评级。

    5、风险提示:短期估值较高、上海自由贸易港推进力度低于预期