黑猫股份(002068)季报点评:炭黑盈利持续向好 净利同比大增近80倍

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:裘孝锋/陈冠雄 日期:2017-10-26

事件:

    公司10 月24 日发布了2017 年三季度业绩公告:2017 年前三季度公司实现营业收入47.18 亿元,较去年同期上升53.42%;实现归属于上市公司股东的净利润3.18 亿元,比上年同期增长7728.76%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.10 亿元,比上年同期增长2933.36%。

    点评:

    1. 炭黑行业景气度高企,公司业绩大幅上涨。受国家供给侧改革、金融去杠杆及环保监管高压执法等宏观调控政策的影响,京津冀周边炭黑产能多数无法保持高负荷、连续开工,炭黑产能供给收缩显著,市场进一步向优质、规模和环保的大型炭黑企业集中。加之炭黑行业下游市场需求稳定,炭黑行业供需格局得到进一步改善,行业景气度高企,今年以来产品价格一直处于高位,N330 前三季度平均价格为6605 元/吨,较去年同期平均价格4274 元/吨上涨了54%。

    2. 公司是炭黑行业龙头企业,基地遍布全国,循环经济效益好。公司是我国最大的炭黑生产企业,目前产能已达106 万吨,全国第一、世界第四。公司自创的循环经济效益良好,成本控制出色,并充分发挥产能规模优势,在行业最差时依然实现了盈利。

    3. 下游轮胎市场复苏,炭黑需求稳定增长。我国汽车保有量不断增长,已在2010 年赶超日本,并且由于人均汽车保有量相比美国、日本仍然偏低,因此汽车保有量的增长趋势预计还会长期持续下去,对轮胎的需求将会稳定增长。另外今年二月美国对中国卡车轮胎的双反税率取消,出口数量大幅回升。轮胎市场的复苏将带来炭黑需求的稳定增长。

    盈利预测与评级:

    环保趋严形势下,炭黑供应偏紧状况难解,价格维持在高位运行,盈利水平提升,调高盈利预测,预计17-19 年EPS 分别为0.69、0.75、0.90元,维持“增持”评级。

    风险提示:

    下游市场增速不及预期;环保政策趋严;海外实施反倾销的风险。