澳洋顺昌(002245)季报及重大事项点评:净利润增长67% LED迎来收获期

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:欧阳仕华/唐泓翼 日期:2017-10-26

前3 季度公司营收增105%,净利润增长67%。

    公司前3 季度营收24.98 亿,同比增长105%;归母净利润2.57 亿,同比增长67%,单3季度公司营收10.10 亿,同比增长95%,归母净利润1.09 亿,同比增长67%,环比增长30%。公司营收利润双双大涨,好于市场预期。

    公司营收利润大幅增长,主要系公司三大业务全面开花。

    LED 业务随着新增产能释放9 月达约85~90 万片/月,相比年初扩产近5 倍,同时LED 芯片价格保持坚挺,销售收入大幅增长;公司锂电池今年产销良好,工具类电池和三元电池均供不应求;金属材料今年价格同比出现上升,公司金属加工贸易业务营业收入相应增长较大。

    单3 季度公司毛利率约24%,净利率约13%,同比稳步提升。

    单3 季度毛利率23.98%,同比提升2.62pct,单季度净利率16.12%,同比提升0.22pct。公司LED 业务已成为公司最大利润占比,前3 季度预计贡献归母净利润约46%,而LED业务毛利率及净利率随着产能释放,生产成本下降而逐步提升,同时公司锂电池业务进展顺利,虽然年初动力电池终端价格下降10%,部分原材料如钴价格上涨,公司通过提前储备相关材料,并降低其他原材料成本,确保净利率稳定,天鹏前3 季度净利率达26%。

    LED 迎景气周期,公司LED 业务继续做大做强,并拓展LED 上游。

    公司公告明年再扩产47.5 万片/月,再扩产比例约50%。同时将进一步拓展LED 上游图形化蓝宝石衬底,形成 600 万片/年 4 寸产能。公司适时拓展LED 上游,既能强化LED 核心技术能力,同时确保原材料供应稳定,公司稳扎稳达逐步实现全球LED 前三目标。

    锂电池业绩前季度贡献归母约5300 万元,7 月起扩产势头良好。

    天鹏锂电池业务扩产顺利,3 季度基本完成扩产50 万只/天21700 型圆柱电池,相当于1Gwh,预计年底着手再扩1Gwh,新产线标准及技术能力引领行业,并且公司已具备NCM811、硅炭负极等新产品量产能力。同时公司下游客户进展顺利,工具类电池目前顺利拓展TTI 和博世产业链,同时动力电池稳定供应给多款如众泰E 30、康迪K17 等爆款车型,未来随着公司产能释放,将进一步进入一线汽车供应链。

    预告2017 年同比增长70%-100%, 推荐“买入”评级

    预计2017-2019 净利润401/ 644/ 912 百万元,对应eps0.41/0.66/ 0.93,对应PE22/14/10X,买入评级。

    风险提示

    LED 下游需求不达预期,锂电池需求不达预期。