银河磁体(300127)季报点评:3Q2017业绩符合预期;磁体项目带来增长潜力

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:董宇博/陈彦 日期:2017-10-26

3Q2017 业绩符合预期

    银河磁体公布1-3Q2017 业绩:营业收入3.7 亿元,同比增长25%;归属母公司净利润1.5 亿元,同比增长77%,对应每股盈利0.46元,扣非后归母净利润9438 万元,同比增长14%,非经常性损益主要来自非流动资产处置收益的6280 万元(老厂区由政府收储)。

    3Q17单季度公司营业收入1.4 亿元,同比/环比分别增长29%/21%,归母净利润3781 万元,同比增加21%,环比下降53%,业绩环比下降主要是由于二季度非流动资产处置使得营业外收入较高。

    评论:1) 主营业务表现稳定,3Q17 单季度毛利率同比/环比基本持平。2) 1-3Q 财务费用同比增加1088 万元,主要是由于汇兑损失增加。1-3Q 财务费用率同比增加3.3ppt 至1.5%。3) 1-3Q 销售费用同比增加36%,主要是由于运输费用增加。 4) 1-3Q 经营活动现金流净额同比下降48%至2593 万元,主要原因是原料采购支付现金增加以及所得税增加。5) 公司预计2017 年全年销售收入及归属上市公司净利润均将同比增加,利润增加主要来自老厂区资产处置带来的营业外收入。

    发展趋势

    磁体项目带来增长潜力。公司主要产品分为粘结钕铁硼磁体、钐钴磁体以及热压钕铁硼磁体。上半年,公司传统的粘结钕铁硼磁体在汽车电机以及高效节能电机等领域的需求有上升趋势,公司积极进行产品结构调整并进行新产品开发。另一方面,公司正在建设200 吨/年的“钐钴磁体项目”和300 吨/年的“热压钕铁硼磁体项目”,部分产品已经实现批量生产。钐钴永磁体由于其磁性能、温度和耐腐蚀较好,应用广泛(例如航天、自动化、汽车、仪器仪表等),而热压钕铁硼磁体主要应用于汽车、电动工具、伺服电机等领域,并且有望部分替代烧结钕铁硼磁体。对钐钴磁体以及热压钕铁硼磁体领域的开发将为公司带来新的增长潜力。

    盈利预测

    维持2017/2018 年每股盈利预测不变。

    估值与建议

    目前,公司股价对应39x 2018e P/E。我们维持推荐的评级和人民币27 元的目标价(53x 2018e P/E),较目前股价有35%上行空间。

    风险

    需求不及预期;项目进度不及预期。