兰花科创(600123)季报点评:第3季度净利环比下降20% 主要源于工作面搬家煤炭产销量下降

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:沈涛/安鹏 日期:2017-10-26

  第3 季度净利2.3 亿元,主要源于煤炭产销量下降公司17 年前三季度权益净利润7.4 亿元,同比大幅扭亏(16 年同期亏损2.4 亿元),折合每股收益0.65 元。其中,第1、2、3 季度净利润分别为2.2、2.9 和2.3 亿元,Q3 环比减少20%,主要是煤炭产销量环比下降29%和19%,主要源于唐安和大阳2 个矿的工作面搬家,预计4 季度影响不大。

      第3 季度煤炭产销量环比下降29%和19%,吨煤毛利与Q2 基本持平公司前3 季度生产煤炭563 万吨,销售煤炭547 万吨,同比增长16%和26%。根据销售收入和成本测算,公司吨煤销售价格578 元,同比涨74%,吨煤成本223 元,同比涨15%;吨煤毛利355 元,同比涨159%。

      公司第3 季度生产煤炭164 万吨,销售煤炭179 万吨,环比下降29%和19%。第3 季度吨煤价格588 元,环比上涨2%;吨煤成本226 元,环比上涨7%;吨煤毛利362 元,与2 季度基本持平。

       前3 季度尿素业务同比大幅减亏,二甲醚扭亏为盈公司前3 季度共生产尿素74 吨,同比减少19%;销售尿素77.9 万吨,同比减少13%。尿素销售价格和成本分别为1373 元/吨和1388 元/吨,同比增长28%和20%。相比较去年同期,尿素业务大幅减亏。

      二甲醚方面,产销量分别为20.3 和21.2 万吨,同比增加11%和15%;销售价格为3075 元/吨,同比上涨40%;销售成本为2824 元/吨,同比上涨27%。

      相比较去年同期,二甲醚业务扭亏为盈。

      公司年产10 万吨己内酰胺项目转入生产,基本达到满负荷生产状态。前3季度公司累计生产己内酰胺7.4 万吨,销售7.2 万吨,实现毛利约1 亿元。

       采暖季所属阳化、化工分公司拟全面停产,预计影响销售收入2.2 亿元公司10 月21 日发布公告,公司决定采暖季错峰生产期间,所属阳化分公司、化工分公司全面实施停产。采取上述临时性限产措施后,预计将减少公司第4 季度和18 年1 季度尿素产量约6.7 万吨和8 万吨。按目前尿素市场价格测算,预计分别影响2 个季度销售收入1 亿元和1.2 亿元左右。

       预计17-19 年EPS 分别为0.84 元、0.88 元和0.91 元预计公司17 年煤炭业务价量齐增,化肥化工业务有望减亏。公司目前盈利主要来源是煤炭业务,采暖季化工分公司停产对公司业绩影响相对较小。公司目前估值较低,PB 为1.1 倍,17 年PE 约11 倍,我们维持“买入”评级。

       风险提示:煤价和化肥化工产品价格下跌,新建项目进度不及预期;