索菱股份(002766)三季报点评:业绩符合预期 业务协同发展可期

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:高翔/张荫先 日期:2017-10-26

投资要点

    事件:公司发布三季度报告,实现营业收入9.6 亿元,同比增长51.3%,归母净利1.1 亿元,同比增长77.8%,扣非后归母净利1 亿元,同比增长78.6%。

    Q3 单季度实现收入3.9 亿,同比增长66.7%,归母净利5075 万元,同比增长93.6%,扣非后归母净利5017 万元。三季报业绩增速位于业绩指引(50-90%)中等偏上。公司预计2017 年业绩为1.5-1.8 亿,同比增速90-130%。

    整体业绩符合预期。公司Q2 开始并表三旗、英卡,上半年公司本部实现收入4.6 亿元,增长16%,实现归母净利4100 万元,增长19%,Q3 随着前装&准前装结构进一步提升,本部车机业务继续提升,我们预计前三季度车机业务收入和业绩增速在20-25%左右,Q4 随着下游客户车型量产,公司虚拟仪表业务将进一步提升车机业务板块业绩(虚拟仪表5000-6000 元/套,传统车机1500-2500 左右)。Q3 单季度毛利率30.7%,同比提升0.3pp、环比下降3.8pp,净利率13%,同比、环比均提升1.8pp。预计全年公司前装+准前收入占比达60-70%。

    推荐逻辑:公司车机业务持续向前装转移(自主品牌逐步扩张至合资、海外),把控未来车载人机交互入口;公司已于17 年3 月底完成三旗(TBOX 通信硬件)、英卡(车联网软件)的交割,成为完整车联网解决方案的公司;制定了向智能驾驶及智慧交通领域延伸的总体发展战略,包括:拟以14250 万元收购航盛实业(商用车车联网标的)95%股权(预计17 年11 月并表,承诺17 年扣非后净利润不低于1600 万元),业务拓宽至商用车前装车载电子设备集成解决方案;拟通过500 万元增资获得自行科技(ADAS 标的)5%股权,加强公司L3 级自动驾驶综合解决方案的能力;投资5000 万元建设液晶仪表生产线,布局上游液晶仪表,掌控智能驾驶舱核心硬件。我们预计经历磨合期后,上述各板块逐步发挥协同效应,进而引领汽车行业车联网、辅助驾驶快速发展。

    盈利预测与投资建议。公司预计2017 年业绩为1.5-1.8 亿,同比增速90-130%,其中Q4 单季归母净利3751 万元-6813 万元。暂不考虑收购航盛实业影响,预计2017-2019 年EPS 分别为0.38 元、0.56 元和0.7 元,维持“买入”评级。

    风险提示:收购标的协同效应或不及预期的风险;汽车销量、车联网发展或不及预期的风险。