科陆电子(002121)事件点评：再获储能调频项目 推动业绩持续增长

事件：

    公司发布公告，与山东融汇新能源开发有限公司签署合同，为其山西平朔煤矸石发电厂2×300MW 发电机组建设AGC 储能辅助调频系统，建设规模为9MW/4.478MWh，合同金额近3000 万元。

    主要观点：

    1.储能调频系统有利于提升发电侧收益水平

    储能AGC 调频系统是一种与火电机组联动的智慧储能调频系统。

    储能技术在火力发电AGC 调频的成功应用对于提高电网电能质量、电网安全及电网频率，增强电网对风电光伏等可再生能源的消纳能力。同时，储能调频辅助系统可有效提升发电厂的燃煤利用率和收益水平，减少机组磨损，具有投资快、回收时间短的特点，具备广阔的市场空间。

    2.公司持续开拓储能调频市场

    公司在储能参与AGC 调频领域已做了大量的研究和开发工作，能够提供“火电机组+储能”联合AGC 调频的整体解决方案。今年4月，公司曾顺利建成9MW/4.478MWh 山西同达电厂储能AGC 调频项目，并于7 月投运，规模为国内最大。该机组在全网平均综合指标Kp 考核中一直名列前茅，取得预期的经济效益和调节效果。

    公司本次储能调频项目合同规模与上次相同，进一步表明了公司在储能领域的核心竞争力和用户认可度，以及国内发电侧储能调频市场的逐步打开。由于储能调频项目的安装、调试、运行一般需经过4 个月左右时间，因此预计此次3000 万合同金额将主要在2018年确认。

    3.储能市场逐步打开，成为业绩增长新动力

    公司今年5 月与绿色储能研究院签订了500MWh 的储能大单，对应金额约15 亿元，预计将在2017-2019 年分批执行，将为公司带来强劲的业绩增长动力。随着公司不断开拓储能业务客户和相关市场逐步打开，公司未来储能订单有望纷至沓来，进入业绩快速兑换周期。

    结论：

    我们预计公司2016-2018 年营业收入分别为41.1 亿元、52.2 亿元和62.8 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为4.7 亿元、6.1 亿元和8.0 亿元，EPS 分别为0.34 元0.44 元和0.57 元，对应PE 分别为29.2、23.1和17.7，维持公司“强烈推荐”评级。

    风险提示：

    储能项目建设进度不及预期，新能源汽车运营效益不及预期。