亚太股份(002284)季报点评：业绩短期承压 新业务有望渐入收获期

1~3Q 业绩符合预期

    亚太股份公布1~3Q17 业绩：营业收入27.7 亿元，同比增长13.9%；归属母公司净利润7,957 万元，同比下降36.2%，对应每股盈利0.11 元。归属母公司扣非净利润7,180 万元，同比下滑32.1%。同时，公司公告2017 年净利润区间8,651 万元~1.59 亿元，同比变动-40%至10%。

    发展趋势

    毛利率下滑拖累业绩。公司3 季度实现营业收入8.1 亿元，同比增长9.5%；三季度毛利率同比下降1.2 个百分点至16.5%。此外公司资产减值损失同比增加444 万元。三季度归属母公司净利润为1,442 万元，同比下滑43.3%。

    传统业务取得新订单，轮毂电机项目预计年内小批量量产。传统业务方面，公司近期获得一汽大众一款车型的制动器供应商；同时公司收到长城H7 前制动钳总成定点，后续有望进一步深化与长城合作；轮毂业务方面，公司与长城华冠联合开发的轮毂电机已于今年三月通过冬季试验（测试车原型为北汽EU260 及江铃陆风X7），预计今年实现小批量量产，在此基础上，公司还将开发电动车轮毂电机驱动底盘集成系统。

    长期看好公司在智能驾驶和新能源领域的布局。公司电子产品包括ABS、EPB、ESC、EABS，今年EPB 出货量快速提升，主要配套一汽、上汽和江铃；ESC（汽车电子操纵稳定系统）是高级驾驶辅助系统（ADAS）和无人驾驶系统最重要的基础模块之一，今年实现小批量生产；毫米波雷达与视觉摄像头预计年底投产，智能驾驶布局向前迈进。客户方面，公司目前已经与奇瑞、北汽、东风小康、浙江合众签署了智能驾驶技术开发协议。

    盈利预测

    我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。

    估值与建议

    目前，公司股价对应67.7x 2017e P/E。我们维持中性的评级和人民币12.00 元的目标价，较目前股价有6.1%上行空间。

    风险

    原材料价格继续上涨，客户销量不及预期。