雄韬股份(002733)季报点评：铅蓄电池龙头 锂电、燃料电池全面布局助力高成长

投资要点

    事件：公司发布2017 年3 季报，3 季度实现营业收入6.50 亿元，同比增长5.

    18%；归属于上市公司股东的净利润为1215 万元，同比下滑66.42%；扣非净利润597 万元，同比下滑79.26%；基本每股收益0.03 元。1-3 季度共实现营业收入19.76 亿元，同比增长10.29%；归属于上市公司股东的净利润7022 万元，同比下滑24.58%；扣非净利润5407 万元，同比下滑31.10%；基本每股收益0.20 元。

    公司预计全年净利润在0.78-1.32 亿元，同比变动 -35%~10%，业绩变动主要由于公司今年加大了在燃料电池产业链、IDC 产业链、储能产业链、锂离子动力电池等新能源领域的投入，今年内暂时无法产生效益；另外原材料铅购买价格快速上升，导致短期毛利率降低；同时人民币汇率变动较大，汇兑损失大幅度增加，对业绩产生一定影响。

    致力于成为新能源大型集团公司，全面布局铅酸、锂电、燃料电池领域。公司以铅酸蓄电池起家，多年来不断研发新产品，现在已形成铅酸、锂电、燃料电池三大业务体系，力争成为解决方案、金融服务、技术创新、服务导向并面向21 世纪的新能源大型集团公司。目前公司业务暂时仍以铅酸电池为主，锂电业务在2017 年得到了较大扩张，但占比仍较小；燃料电池业务则仍处布局期。

    锂电池，寻求差异化市场定位。公司锂电产品包括电池、BMS 管理系统、电源线、箱体、接插件、全套系统，电池类型包括三元、磷酸铁锂和锰酸锂，产能处于扩张期。公司锂电布局推进较晚，但其差异化市场定位策略有望为其获得优势。公司锂电产品目前已用于通信、储能以及客车/物流车，并进入海外市场。此外，在研梯次利用项目发展潜力大，公司优质的海内外铅酸电池客户都有望成为未来锂电梯次利用客户。

    燃料电池产业链全面布局。公司在燃料电池领域布局较早，通过全资子公司鹏远自动化持有氢璞创能21.74%的股份，并拟出资不超过5 亿元设立氢雄电池，主要展开燃料电池及相关业务；同时拟出资不超过3 亿元设立雄韬投资，主要以投资手段积极整合公司产业布局。目前公司通过内生、外延已对燃料电池产业链重要环节进行相关研究和产业布局，未来致力于成为燃料电池领域的龙头企业。

    投资建议：预计2017-2019 年公司营业收入分别为26.47、31.10、38.34 亿元，同比分别增长6%、17%、23%；EPS 分别为0.37、0.57、0.72 元，对于三年PE 分别为51、33、26。首次覆盖，目标价20 元，给予“增持”评级。

    风险提示事件： 募投项目推进不及预期，燃料电池发展不及预期，铅酸电池行业发展不及预期。