雪迪龙(002658)季报点评：业绩符合预期 超低排放与非电领域是增长点

事件：10 月23 日公司发布2017 年三季报，前三季度公司实现营收6.59 亿，比去年同期增长12.9%，实现归母净利润1.17 亿，比去年同期增长25.61%，经营性现金流1.34 亿，比去年同期增长128.89%。公司同时预计2017 年度经营情况，全年归母净利润区间为2.13 亿至2.71亿，净利润增长幅度为10%至40%。

    重点拓展超净排放和非电领域，公司业绩稳定增长。公司第三季度营收与归母净利润分别为2.72 亿和6510.7 万，比去年同期分别增长13.8%和36%，公司业绩上升受超净排放和非电领域的脱硫监测业务增长的影响。2017 年上半年工业过程分析系统较去年基本持平，环境监测系统业务较去年同期增长11.8%，下半年随着中央环保督查以及京津冀大气专项督查的压力，电力行业的超净排放进一步落实，非电行业如钢铁、石化、化工等领域的监测需求也将进一步释放。环保督察的周期化、常态化将促使排污企业规范生产，主动监测，带来长期稳定的监测市场需求，公司环境监测系统业务有望维持稳定增长。

    募资超5 亿，深耕生态网络及VOCs 监测。公司2015 年7 月收购并增资KORE 51%的股权，获得先进TOF 质谱技术；2016 年2 月收购ORTHODYNE 公司，获得工业气体检测器及先进色谱技术。同时公司董事会于10 月17 日审议通过了《关于调整本次公开发行可转换公司债券募集资金规模的议案》等议案，募集资金总额调整为不超过5.2亿元，用于生态环境监测网络综合项目、VOCs 监测系统生产线建设项目，未来公司VOCs 检测业务前景可期。

    加码智慧园区，布局智慧环保业务。公司2014 年收购北京思路创新20%股权，2015 年9 月与清新环境、中电远达等合资成立重庆智慧思特环保大数据公司，公司持股15%，通过以上这些布局，公司在智慧环境领域占得先机。

    投资评级与估值：预计公司2017-2019 年的净利润为2.59 亿元、3.01亿元和3.53 亿元，EPS 为0.43 元、0.50 元、0.58 元，市盈率分别为：35 倍、30 倍、26 倍。给予“增持”评级。

    风险提示：政策执行力度低于预期，外延并购整合风险