理工环科(002322)点评:水质监测订单再下一城 台州模式持续验证

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:汪洋/孟维维/敖颖晨 日期:2017-10-25

投资要点

    事件:公司全资子公司尚洋环科中标“江阴市水质考核断面自动监测采购数据服务及数据第三方质控服务采购项目”,中标金额7737.6 万元。对此,我们点评如下:

    水质监测订单再下一城,台州模式持续验证。本项目拟采购全市65 个点位氨氮、总磷、总氮、高锰酸盐指数8 年的有效数据。尚洋环科负责建设水质自动监测站,并对水质自动监测系统进行日常维护,提供监测数据,并接受采购单位的考核。

    每年的数据服务采购费为967.2 万元,8 年合计7737.60 万元。此次中标使台州模式“四省一快”五大优势(即省心、省力、省事、省钱,项目建设快)再次得到充分印证。上半年尚洋环科实现营业收入6482 万元,净利润1094 万元,同比扭亏为盈。水质监测订单持续落地,全年大概率完成业绩承诺。

    水质监测需求全面爆发,尚洋环科率先受益。我们在此前发布的深度报告《裂变!

    “河长制”引爆需求,水监测大时代》中提出,在“河长制”、新修订的《水污染防治法》等政策密集出台的背景下,水污染治理成为“十三五”环保工作的重点,水质监测有望率先受益。“河长制”对于提高地方政府治理、执法积极性有根本性的作用。为了说清楚河流水质状况、污染情况,并对水治理效果进行评价,都需要新增监测点位,从而带来水质监测需求极大释放。尚洋环科凭借其业务模式优势迅速开疆拓土,连续中标水质监测大单,从侧面印证我们关于行业爆发的判断。

    5 月,尚洋环科的绍兴市环境保护局地表水自动监测站点建设及运维项目顺利完成验收,业务能力获得市场肯定。尚洋环科监测技术领先,深入布局硬件、软件和运维,并依靠上市公司平台资金优势,将率先受益。

    控股股东引入中民投入股,协同效应值得期待。近期,中民投旗下嘉旨投资对公司控股股东天一世纪进行增资,增资完成后持有天一世纪30%股权。中民投作为全球最大的民营投资公司,入股天一世纪是强强联合,对公司意义重大,理工环科与中民投旗下其他业务领域的协同值得期待。

    投资建议:维持增持评级。我们预计公司2017~2019 年净利润分别为3.20 亿、4.50亿和5.60 亿,公司当前市值90 亿,对应估值28、20、16 倍。“河长制”向全国推广带来水质监测需求爆发;公司台州模式下,订单持续落地,公司率先受益;中民投入股天一世纪强强联合,协同效应值得期待。维持增持评级。

    风险提示:项目落地进度滞后,环保政策低于预期。