奥拓电子(002587)季报点评:业绩符合预期 股权激励彰显中长期发展信心

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:郑平/胡独巍 日期:2017-10-25

一、事件概述

    10 月23 日晚间,奥拓电子发布2017 年三季报:(1)2017 年1~9 月,实现营业收入6.56 亿元,同比增长134.20%,实现归属于上市公司股东的净利润8714.32万元,同比增长46.58%,折合EPS 为0.1837 元,扣非后归母净利润为7561.05 万元,同比增长57.09%;(2)预计2017 年全年将实现归属于上市股东的净利润变动区间为11000 万元~15300 万元,同比增长27.49%~77.32%。

    二、分析与判断

    业绩符合市场预期,小间距LED 高景气,收购整合进展顺利

    1、前三季度业绩符合市场预期。(1)公司在2017 年中报中指出:预计1~9 月归属于上市公司股东的净利润为8100 万元~11000 万元, 同比增长36.25%~85.03%。此次三季报业绩落入均值偏下区间。(2)综合毛利率为38.74%,同比下降17.95 个百分点;净利率为13.38%,同比下降8.08 个百分点。(3)期间费用率为23.25%,同比下降12.14 个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为10.41%/11.36%/1.48%,分别下降7.94 个百分点、下降7.32 个百分点、上升3.12 个百分点。(4)根据全年业绩预测推算,预计Q4 实现归母净利润2285.68 万元~6585.68 万元,同比增长-14.82%~145.43%。

    2、(1)2017 年第三季度营收2.11 亿元,同比提升108.75%,归母净利润2606.65万元,同比下降18.82%,折合EPS 为0.0426 元。(2)综合毛利率为40.30%,同比下降21.41 个百分点,净利率为12.71%,同比下降18.90 个百分点。(3)期间费用率为26.62%,同比下降9.56 个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为12.16%/12.18%/2.28%,分别下降5.67 个百分点、下降7.39个百分点、上升3.50 个百分点。

    3、公司拥有LED 领域核心知识产权,业绩增长主要受益:1)小间距LED 市场下游需求旺盛,行业高景气;2)同时,报告期内新增合并子公司千百辉和奥拓立翔,公司营收大幅增长,但千百辉所在的景观照明工程领域盈利模式与小间距LED 不同,因此毛利率被拉低;3)体育市场拓展顺利。

    股权激励范围广、行权要求高,将充分调动员工积极性,中长期发展动力足

    1、2017 年股权激励计划中,公司授予共计170 名激励对象498.85 万份股票期权,行权价格为7.47 元/股。行权比例分别为10%/45%/45%,行权条件为2017~2019 年归母净利润相较于2016 年度增长分别不低于56.46%/137.59%/259.29%,且2017~2019 年归母净利润分别不低于1.35 亿元/2.05 亿元/3.10 亿元。

    2、本次股权激励计划覆盖员工范围广、持续时间长、行权条件要求较高,将促进公司建立健全激励约束机制,充分调动员工积极性,有效将公司业绩与管理层、核心员工利益结合在一起,彰显公司中长期发展潜力。

    三、盈利预测与投资建议

    考虑到股权激励的影响,预计公司2017~2019 年备考 EPS 分别为0.24 元、0.36 元、0.52 元。基于公司业绩增长的弹性,给予公司 2018 年 30 倍~35 倍 PE,公司未来12 个月的合理估值为10.8 元~12.6 元,维持公司“强烈推荐”评级。

    四、风险提示:

    1、LED 显示景气度下滑;2、体育市场拓展低于预期;3、行业竞争加剧。