理工环科(002322)2017年季报点评:业绩维持高增长 低资产负债率高成长弹性

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:陈青青 日期:2017-10-25

前三季度净利润同比增长141%,业绩符合预期

    2017 年前三季度公司实现营收4.95 亿,同比增长61.84%;实现归母净利润1.68 亿,同比增长140.84%,居于此前中报业绩预告125%-175%增速区间的下半区。全年业绩指引2.46 亿-3.22 亿,同比增速为62%-112%。

    费用管控效果明显,盈利水平大幅提高

    前三季度业绩贡献主要来源于江西博微、尚洋环科业绩高增长及新增湖南碧蓝并表利润。全年业绩指引低于预期,主要由于湖南碧蓝土壤修复项目上半年受天气情况影响,进度低于预期。前三季度毛利率68.62%,同比提高5.04pct,主要由于毛利率较高的江西博微和湖南碧蓝在营收中占比提高,拉升了总体毛利率。净利率33.85%,同比提高11.45pct。期间费用率31.53%,同比下降12.44pct,三项费用均有明显下降,费用管控成果显著。资产负债率8.89%,同比提高2.88pct,但仍维持很低水平。应收账款3.34 亿,同比+24.63%,主要由于新增湖南碧蓝应收账款并表。经营活动现金流量净额2855 万,同比+115.32%,经营性现金流大幅好转。

    “量化考核、量化追责”,环境监测有望迎来新一轮发展高峰期

    “河长制”的推行,将地方政府责任落实到位。在“量化考核、量化追责”的压力下,地方政府及下游工业企业环境监测设备采购需求旺盛,利好环境监测企业。公司独创的“政府采购数据模式”认可度高,目前已经先后在台州、绍兴、河南等地落地。随着环境监测站点逐步下沉,该模式投资少、建设快、机动灵活的优势将越发凸显,公司有望在环境监测新一轮发展周期中抢占制高点。

    资金充足,资产负债率低,股价具有安全垫

    公司资产负债率8.89%,在所有环保公司中资产负债率最低。公司货币资金4.29亿,充足的现金储备及极低的资产负债率有助于公司后续承接大体量项目及推进外延拓展。董事长今年年初增持300 万股,增持均价为23.07 元/股,目前股价倒挂,股价具有安全垫。同时,公司战略引入中民投,后续有望借助于中民投股东背景加速资源整合,业绩高增长值得期待。

    盈利预测与投资评级:

    预计公司2017-2019 年净利润分别为3.04/4.11/5.40 亿元,对应PE 为30X/22X/17X,维持“买入”评级。