星辉娱乐(300043)季报点评：净利润受去年投资收益扰动 内生增速大幅抬升

投资要点

    事件：公司于2017 年10 月24 日公布2017 年第三季度报告，2017Q1~Q3 实现营业收入20.70 亿元，YoY26.27%；实现归母净利润2.45 亿元，YoY-33.89%，处于公司预告中值，扣非净利润1.68 亿元，YoY-51.40%。其中第三季度实现归母净利润8065.34 万元，YoY-20.87%。

    公司业绩符合预期：公司主营业务增速稳中有升，扣除投资收益，公司内生增长率超200%。2016 年3 月公司取得趣丸网络控制权，在处置长期股权投资中体现为3.18 亿投资收益。今年公司没有非经常性因素扰动，除因出售爱酷游获得7778 万元的非经常性损益外，均来自内生增长，扣除投资收益，公司营业利润较去年同期增幅超200%。公司的外延转内生效果进一步凸显。

    《三国群英传-霸王之业》热度不减，料在四季度及明年贡献。根据Appannie 的数据，公司《三国群英传-霸王之业》数据一直维持在畅销排名35 名左右，表现出了较持久的稳定收益。我们认为SLG 游戏具有后置放量的特点，看好游戏对公司四季度及明年利润的贡献。

    投资建议：今年受到去年同比投资收益的影响，净利润增速受一定扰动，我们认为四季度开始公司会受益于三国群英传等游戏的带动，今年起公司从外延转游戏内生增长，转型成为游戏为主业的公司，我们预测公司2017 年至2019 年每股收益分别为0.37、 0.49 和0.81 元。净资产收益率分别为17.1%，18.6%和24.4%，给予买入-A 建议，6 个月目标价为11.1 元，相当于2017 年30 倍的动态市盈率。

    风险提示：游戏流水不达预期的风险，游戏发布速度不达预期的风险。