理工环科(002322)季报点评:业绩增长可观 期待中民投战略协同

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:汪洋/孟维维/符云川/敖颖晨 日期:2017-10-25

投资要点

    事件:公司发布2017 年三季报,报告期公司实现营业收入4.95 亿元,同比增长61.84%;实现净利润1.68 亿元,同比增长140.84%。公司预计全年净利润2.46~3.22亿元,同比增长62%~112%。对此,我们点评如下:

    业绩增长可观,基数原因致增速回落。三季度营业收入同比增长53.52%,净利润同比增长47.61%。前三季度整体营业收入同比增长61.84%, 净利润同比增长140.84%。净利润增速依旧可观,主要原因是去年11 月起湖南碧蓝纳入公司合并范围,同时环境监测业务和电力信息化软件业务增长所致。这些因素同时构成公司全年业绩增长动力。上半年公司营业收入同比增长66.54%,净利润同比增长293.86%。三季度增速有所放缓,主要是去年上半年基数较低的原因:去年上半年公司实现净利润2636 万元,基数较低因而增速较快;前三季度净利润6962 万元,随着同比基数增长,净利润增速有所回落。全年预计净利润增速进一步回落至62%~112%区间。

    土壤修复业务推进顺利,有望拓展至相关新领域。湖南碧蓝在2017 年上半年新增2 个土壤治理项目,1 个水处理项目,5 个项目顺利完工,3 个项目平稳推进。上半年实现营收6404 万元,实现营业利润2059 万元,实现净利润1836 万元。湖南碧蓝2017-2019 年承诺业绩分别为4198 万元、5374 万元、6879 万元。前期湖南碧蓝签署《湘潭市竹埠港滨江商务区基础设施项目合作框架协议》,构成重要业绩支撑。碧蓝除继续专精当前土壤修复主业外,预计未来将向黑臭河整治、海绵城市建设等方向拓展,进一步加速成长。

    控股股东引入中民投入股,协同效应值得期待。近期,中民投旗下嘉旨投资对公司控股股东天一世纪进行增资,增资完成后持有天一世纪30%股权,并成为第一大股东。公司实际控制人余艇、周方洁、刘笑梅合计持有天一世纪51.8%股份,仍为公司实际控制人。中民投作为全球最大的民营投资公司,入股天一世纪对公司意义重大,理工环科与中民投旗下其他业务领域的协同值得期待。

    投资建议:维持增持评级。我们预计公司2017~2019 年净利润分别为3.20 亿、4.50亿和5.60 亿,公司当前市值90 亿,对应估值28、20、16 倍。公司土壤修复业务具备高成长性,环境监测业务给行业带来颠覆性改变,博微新技术有望持续超预期,中民投入股协同效应值得期待,维持增持评级。

    风险提示:项目落地进度滞后,环保政策低于预期。