泰嘉股份(002843)三季报点评:三季度业绩增长高于预期 双金属锯条行业空间广阔

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:任天辉/樊艳阳 日期:2017-10-24

事件:

    上市公司发布2017年第三季度报告,2017年前三季度公司实现营业收入2.32亿元,同比增长25.81%;归属于上市公司股东净利润为4044万元,同比增长40.85%。EPS 为0.297元。

    公司发布全年经营业绩预告,预计2017年度归属于上市公司股东净利润为4526-5350万元,变动幅度为10%-30%。

    观点:

    业绩增长高于预期,四季度仍将持续高增长

    公司在半年报中预计2017年1-9月归属于上市公司股东净利润变动区间为3100-3600万元,变动幅度为10%-25%,实际归属于上市公司股东净利润为4044万元,实际增长40.85%,高于半年报中的业绩预告。

    根据公司历史经营状况,第四季度仍然为收入高点,从单季度财务情况看,从17年第二季度开始归母净利润的同比增速开始高于营收增速,并且这个差距在三季度显著增加,说明公司盈利能力明显加强,营业收入和归母净利润进入显著上升通道;另外从公司历年毛利率和净利率水平看,也有进入上升通道的趋势,预计公司四季度业绩仍大概率会再次超预期。

    高速钢双金属锯条行业空间广阔,公司凭借雄厚的技术实力尽享行业红利

    2013年,我国高速钢双金属带锯条总销量达5,000万米,销售金额约 22.50亿元,在国内经济基本面及行业现状不发生重大变化的前提下,预计未来3-5年双金属带锯条行业仍能保持约15%的增长率,预计2018年销售量可达8,400万米,按45元/米的平均价格测算,销售总额会达到37.80亿元,行业空间广阔。

    公司主要从事双金属带锯条及其相关产品的研发、生产和销售,在硬质合金带锯条市场,长期以来都被国际知名锯条企业凭借技术优势所占据,公司凭借科研技术优势,具备国际竞争实力。公司“AA”商标被认定为“中国驰名商标”,同时被工信部授予“2015年全国工业品牌培育示范企业”称号。公司凭借技术实力,不仅在国内获得量价齐升,在国际市场的规模也在逐年扩大,截至最新统计数据,国外收入已占总收入20%,雄厚的技术实力是公司尽享行业红利的保证。

    灵活的经销商模式为公司产品扩展铺平道路

    公司主要通过经销商模式来进行双金属带锯条的销售,目前营销网络覆盖了华东、华北、华南、西南、西北、东北、中南等全国大部分区域,每个区域中的重点城市设有办事处,全国经销商已经超过260家。

    公司主要通过办事处对经销商提供技术支持和售后服务,与经销商形成长期互惠的业务关系,在广大经销商和最终用户中赢得了良好的口碑,为将来公司产品的扩展铺平了道路。

    投资建议与评级:

    我们预计公司2017-2019年营业收入分别为3.33亿元、4.33亿元和6.05亿元,归母净利润分别为0.55亿元、0.73亿元和1.03亿元,每股收益分别为0.40元、0.52元和0.74元,对应PE分别为68X、52X 和36X,首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示:

    行业需求低于预期,产能增长不及预期。