中核钛白(002145)公司动态报告：资产减值影响业绩 看好钛锂双主业布局

公司2017年前三季度实现营业收入25.08 亿元，同比上升71.67%；归母净利润3.06 亿元，同比增长558.44%。业绩增长主要受益于钛白粉价格上涨以及销量增加。公司预计全年实现归母净利润3.7-4.1 亿元，同向上升340.00%-387.57%。

    资产减值损失影响业绩，实际经营情况好于预期：公司三季度实现营收8.73 亿元，同比增长65.66%，公司产品基本满产满销；尽管7-8月销售淡季产品价格有所松动，但公司淡季成交平均价仍略有上调，平均销售毛利率为37.32%，比二季度环比提升2.69 个百分点。三季度实现归母净利润7069 万元，同比增长97.16%，环比下降39.42%，主要原因是全资孙公司盐城宝聚于10 月停产，且逐步拆除生产设备，因此产生了大额的资产减值损失，当期共计提资产减值损失1.22 亿元。

    内需尚可外需较强，采暖季助推价格上涨：9-10 月房地产传统旺季带来钛白粉内需走出低迷。海外经济复苏带动出口量持续增长，1-8 月我国钛白粉出口总量为53.6 万吨，同比增加12.35%。10 月1 日起，科慕、石原等海外大厂再次提价150~200 美元/吨，国内产品性价比优势得以凸显，刺激出口量保持高增速。采暖季来临业内多家大厂遭停、限产，产品价格恢复上涨，9 月至今累计上涨1000~1500 元/吨，对四季度业绩将产生积极影响。我们认为钛白粉行业供需反转已形成中长期趋势，企业盈利将会维持较高水平。

    甘肃新厂进展迅速，布局锂电值得期待：在原主业方面，甘肃白银的10 万吨产线正在加速建设，有望于明年上半年投产，在当前产业格局下产能可快速释放，公司实力将再上新台阶；而在新能源方面，公司日前公告以3500 万元收购江苏合志新能源35%股权，进军锂硫电池、磷酸铁锂领域，公司未来钛、锂双主业并重值得关注。

    盈利预测：预计公司2017-2019 年实现归母净利润4.07/5.49/5.94 亿元，对应PE 为25/18/17 倍，给予“增持”评级。

    风险提示：钛白粉价格下跌风险；在建项目进展不及预期风险。