江苏神通(002438)季报点评:三季报业绩符合预期 冶金阀门受益供给侧改革

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:成尚汶/张新和/满在朋/闫畅迪 日期:2017-10-24

投资要点

    公司发布2017 年三季度报告:公司2017 年前三季度实现营业收入5.19亿元,同比增加21.25%;实现归属于上市公司股东净利润3805.83 万元,同比增加18.18%。公司2017 年第三季度实现营业收入1.99 亿元,同比增加45.44%;实现归属于上市公司股东净利润1220.39 万元,同比增加55.37%。预计2017 年实现归属于上市公司股东净利润5674.78-7222.45 万元,同比增长10%-40%。

    冶金阀门市场需求回暖,核电订单持续交付。公司冶金阀门市场回暖,我们判断,主要系随着供给侧改革的进行,钢铁有色等行业盈利能力大幅改善,行业低迷期压制的设备更新等需求逐步释放。同时公司核电板块订单相继交货,订单确认收入为公司带来业绩上的提升。公司一至三季度毛利率分别为33.08%、35.35%和35.39%,综合毛利率环比较为稳定并有微增。

    收购瑞帆节能,打造“能源环保+节能服务”业务结构。公司于2017 年7 月12 日收购江苏瑞帆节能科技服务有限公司100%股权,作价3.26 亿元,瑞帆节能承诺17-20 年净利润分别不低于2700、3900、4500、5200 万元。

    本次收购将使得公司业务加速向“能源环保+节能服务”的战略目标延伸,瑞帆节能的合同能源管理的商业模式要求其提供科技节能服务的同时满足用户系统维修维保的需求,与公司正在推进的服务维保业务相契合。同时瑞帆节能的下游客户群体与公司有所重叠,有望发挥协同优势。

    盈利预测及评级:公司推进业务向“能源环保+节能服务”的拓展和深化,下游冶金行业的回暖将带来更多订单,未来发展可期。考虑瑞帆节能并表,预计公司17-19 年EPS 分别为0.14/ 0.28/ 0.35 元,对应当前股价PE 为56x/28x /22x,维持“增持”评级。

    风险提示:宏观经济下滑的风险;新产品研发和市场推广低于预期。