天康生物(002100)季报点评:业绩稳定 期待产品放量推动新发展!

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:李佳丰 日期:2017-10-24

事件1:10 月23 日,公司发布三季报:报告期内,实现营业收入34.66亿元,同比增长6.44%;归属于上市公司股东的净利润3.2 亿元,同比上升0.54%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.1亿元,同比下降1.31%。

    事件2:10 月23 日,公司公告将在新疆五家渠经济技术开发区投资1.69 亿元建设生猪屠宰及肉制品加工一期项目,规划总建筑面积51155平方米,具有如下产能:1)生猪屠宰100 万头/年;2)冷鲜肉生鲜系列产品57732 吨,其中分割肉23842 吨、白条肉19440 吨、副产品14450吨。

    事件3:10 月23 日,公司公告2017 年业绩预计,预计2017 年归属于上市公司股东净利润为3.14~4.32 亿元,同比变动幅度为-20%~10%。

    我们的分析和判断:

    1、业绩稳定,生猪养殖产能扩张有望带动业绩增长。根据公司三季报,受产品价格下降的影响,生猪养殖业务及植物蛋白业务经营业绩同比下滑,其他业务板块业绩稳定;公司第三季度实现营业收入11.97 亿元,同比增长9.51%;归属于上市公司股东的净利润1.31 亿元,同比上升3.08%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.2 亿元,同比下降3.83%。

    公司公告投建生猪屠宰及肉制品加工项目,公司预计项目达产后,有望实现年营业收入14.04 亿元,净利润4270 万元;项目建设周期预计1 年,项目达产后有望推动公司业绩增长!

    2、禽流感疫苗生产获批,打开成长空间,奠定公司高增长基础。公司是国内首家通过悬浮工艺生产禽流感疫苗,根据公司公告,2017 年2月两种新批兽药产品,重组禽流感病毒(H5 亚型)二价灭活疫苗(细胞源,Re-6 株+Re-8 株)和重组禽流感病毒(H5 亚型)三价灭活疫苗(细胞源,Re-6 株+Re-7 株+Re-8 株)获得批准文号,将进一步丰富公司疫苗产品结构,形成口蹄疫、禽流感、小反刍兽疫、猪瘟、蓝耳病、布病等多系列疫苗产品线。

    3. 多品种有望推出,奠定高增长基础。

    a.新的利润增长点-口蹄疫市场苗:猪口蹄疫 O 型三组分合成肽疫苗已于2017 年1 月获得新兽药证书;口蹄疫 O 型、A 型二价灭活疫苗(OHM/02 株+AKT-Ⅲ株):及口蹄疫 O 型、亚洲 I 型二价合成肽疫苗(多肽 7101+7301)已经完成新兽药注册申报初审,预计2017 年底获得新兽药证书;)口蹄疫 O 型、A 型二价合成肽疫苗已申报临床试验;多个新口蹄疫疫苗预计将陆续上市,预计将成为公司新的利润增长点。口蹄疫疫苗是动物疫苗中最大品种,据调研,目前包括温氏、牧原等养殖龙头均有一直在使用公司产品,随着公司产品品质提升,公司销售队伍素质高、客群关系好等优势将逐步发挥,将成为口蹄疫市场有力竞争品种。

    b. 备受关注的猪瘟E2:公司的产品是猪瘟基因工程苗,可辨别出抗原来源,实现可追溯可检测,起到净化猪场功能,成为有力竞争品种。

    公司公告,该疫苗正在进行复核检验,预计2017 年有望推出。

    投资建议:我们预计公司2017 -19 年净利润为4.13/5.16/5.81 亿元,对应EPS 分别为0.43/0.54/0.6 元/股,维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为10 元。

    风险提示:猪价上涨不达预期;新品推出不达预期。