美尚生态(300495):联合中标项目落地 公司债推进顺利

类别:创业板 机构:安信证券股份有限公司 研究员:金嘉欣/苏多永 日期:2017-10-24

事项:公司发布公告称,与悉地(苏州)勘察设计顾问有限公司(后称“悉地设计”)组成的联合体预中标“泸州学士山市政道路及公园绿化旅游建设项目”,项目投资额12.44 亿元,项目建设期3 年,运营期7 年。

    公司发布公告称,发行不超过人民币5 亿元公司债券于今日完成票面利率询价,利率询价区间为5.20%-6.20%;本次债券票面利率为5.80%。

    联合体中标落地,订单高增业绩无忧:公司作为牵头人与悉地设计联合体中标“泸州学士山市政道路及公园绿化旅游建设项目”,项目投资额达到12.44 亿元。项目包括13 条市政道路、公园绿化等其他配套及附属设施建设等内容;其中公司负责投融资、园林景观部分勘察设计、施工等内容,联合体成员悉地设计负责除园林景观外其他勘察设计等内容。该项目为公司本月中标第三个项目,本月中标金额合计已达到24.53 亿元,占2017 年以来公告订单总额比例超30%,公司三季度以来订单落地明显加速,在手订单高增保障公司全年业绩无忧。

    公司债发行推进顺利,项目资金有保障:公司近日公司债发行推进顺利,今日公告称已完成票面利率询价;票面利率定为5.80%。本次债券发行规模为不超过5 亿元,其中首期基础发行额度为1 亿元,可超额配售不超过4 亿元。公司本次发行债券募集资金将主要用于云南省昌宁县勐波罗河治理及柯卡连接道路PPP 项目以及补充公司流动资金,目前公司在手订单推进顺利,此次公司债顺利发行将为公司在手订单提供充足资金保障。

    订单储备充足,2017 年以来新签订单达79.41 亿元:我们汇总公司公告订单,2017 年以来公司及子公司金点园林合计新签订单(含框架协议)79.41 亿元,是公司2016 年营收的7.53 倍;公司在手订单充足,2017 年三季度以来订单落地明显加速,且截止目前框架协议落地率100%,远高于行业平均水平,预计公司全年业绩将维持较高增速。

    投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价24.5 元。公司此次联合体中标再落地,2017 年至今新签订单(含框架协议)合计达到79.41亿元,在手订单储备充足,预计将为公司业绩提供充分保障;同时,公司发行公司债推进顺利,预计将为订单落地提供资金保障。我们维持对公司业绩预估,预计公司2017 年-2019 年的收入增速分别为136.1%、55.5%、42.0%,净利润分别为4.26、6.50、9.26 亿元,同比分别增长103.8%、52.7%、42.4%;维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为24.5 元,相当于2017 年34.5 倍的动态市盈率。

    风险提示:PPP 项目执行低于预期,房地产投资放缓,坏账风险,利率上行,流动性趋紧等。